中泰证券 家用电器行业26H1清洁电器季报总结：海外及新品驱动高增长，竞争格局或边际改善

摘要

中泰证券对26H1清洁电器季报的总结认为，行业增长主要由海外市场与新品类驱动，竞争格局或边际改善。 26Q2国内扫地机器人线上零售额46.30亿元、同比-2.96%，零售量143.11万台、同比+1.41%，均价3235元、同比-4.31%，618高基数下量增价减、规模小幅回落；但石头科技、科沃斯零售额分别同比+14.70%/+16.60%，市占率35.48%/31.81%、合计近七成，云鲸、追觅等二线品牌份额明显回落，双寡头格局凸显。 据IDC数据，2026Q1全球扫地机器人出货量656.3万台、同比+29.4%，大盘延续增长，主要由新市场、新渠道拓展及对海外品牌份额挤占驱动。 分地区看，行业增长主要由外销驱动：石头欧洲线下环比回到双位数增长、亚太延续高增、北美低基数下近翻倍（Costco放量）、洗地机低基数下高增；科沃斯欧美亚太延续增势、割草/泳池/擦窗新品类起量；添可海外增势强劲；内销龙头依靠份额提升逆势增长。 利润端，石头Q2净利率11.3%、归母+62%、扣非+111%，盈利修复超预期；科沃斯归母+67%但主要来自2.2亿仙工投资收益，扣非-19%、毛利率48%（同比-2pct）仍承压。 报告维持行业增持评级，石头科技、科沃斯均维持买入评级。 风险包括竞争与价格战加剧、补贴退坡后需求不及预期、存储等原材料涨价、汇率关税及认证政策变化、新品类拓展不及预期。

主要观点

• 26Q2国内扫地机器人市场受618大促高基数影响量增价减、规模小幅回落

• 行业格局加速向双寡头集中，石头、科沃斯合计份额近七成，二线品牌份额明显回落

• 全球扫地机大盘延续增长，主要由新市场、新渠道拓展及对海外品牌份额挤占驱动

• 行业增长主要由外销驱动，内销龙头依靠份额提升逆势增长

• 内销端石头、科沃斯扫地机均实现双位数增长，添可下滑

• 石头外销多点开花：欧洲线下环比回到双位数增长、亚太延续高增、北美低基数下近翻倍，洗地机低基数下高增

• 科沃斯扫地机欧美亚太延续增势、割草/泳池/擦窗新品类起量，添可海外增势强劲

• 石头盈利修复超预期，靠扫地机控费提效及新品减亏

• 科沃斯归母高增主要来自投资收益，扣非仍承压

• 风险提示：价格战加剧、补贴退坡后需求不及预期、原材料涨价、汇率关税及新品类拓展不及预期

论述逻辑

• 618大促高基数 → 26Q2国内扫地机线上零售额同比-2.96%、量增价减、规模小幅回落 → 但石头、科沃斯市占率分别同比+5.46/+5.34pct、合计近七成，云鲸、追觅等二线品牌份额明显回落，双寡头格局凸显 → IDC口径2026Q1全球出货量同比+29.4%，行业大盘由新市场、新渠道拓展及对海外品牌份额挤占驱动 → 欧美主市场延续高增速，北美低基数、欧洲亚太新品和新市场构成外销主引擎，内销龙头靠份额提升逆势增长 → 利润端石头控费提效、新品减亏带动归母+62%/扣非+111%，科沃斯归母+67%依赖2.2亿仙工投资收益、扣非受存储涨价与汇兑压制 → 结论：海外及新品驱动高增长、竞争格局或边际改善，维持行业增持评级，石头科技、科沃斯均予买入

关键展望

• 家用电器行业评级维持增持，按评级标准对应未来6~12个月相对基准指数涨幅在10%以上

• 科沃斯盈利预测：2026E/2027E/2028E EPS为3.50/4.04/4.73元，对应PE 14.95/12.95/11.05倍

• 石头科技盈利预测：2026E/2027E/2028E EPS为6.89/10.70/12.04元，对应PE 18.41/11.86/10.54倍

• 后续需关注的风险验证点：竞争与价格战、补贴退坡后需求、存储等原材料价格、汇率关税及认证政策、新品类拓展进度

推荐标的

• 科沃斯：买入评级，2026年9月8日收盘价52.26元，2026E EPS 3.50元、对应PE 14.95倍；扫地机欧美亚太延续增势、割草/泳池/擦窗新品类起量，但扣非-19%仍承压

• 石头科技：买入评级，2026年9月8日收盘价126.90元，2026E EPS 6.89元、对应PE 18.41倍；Q2净利率11.3%、归母+62%、扣非+111%，国内份额提升与海外多区域高增

• 行业层面：家用电器行业评级增持（维持），行业上市公司数103家、行业总市值19,684.27亿元、流通市值18,931.41亿元