高盛 欧元区：德国通胀意外下行；下调全区追踪预测

摘要

剔除食品与能源的核心CPI同比2.44%与7月持平，但季调环比由0.22%放缓至0.18%。 由于服务通胀走弱超过商品通胀走强，高盛将德国核心HICP预估由2.8%下调至2.6%。 纳入德国国别数据后，欧元区8月整体通胀预测下调6bp至3.29%，核心通胀预测下调5bp至2.49%，对应季调环比核心通胀0.19%。 报告为宏观通胀追踪性质，未涉及政策路径、资产配置或个股评级。

主要观点

• 能源分项同比由7月的8.3%升至8月的10.5%，略低于高盛预期；食品通胀回落0.3pp至0.1%，略强于预期

• 服务CPI同比降至2.8%，商品CPI同比升至3.0%；剔除食品与能源的核心CPI同比2.44%，与7月持平

• 核心通胀在季调环比口径放缓：8月为0.18%环比，低于7月的0.22%环比

• 高盛将德国核心HICP预估由2.8%下调至2.6%，因服务通胀走弱超过商品通胀走强

• 纳入德国国别数据后，欧元区8月整体通胀预测下调6bp至3.29%，核心通胀预测下调5bp至2.49%

• 按高盛季调方法（力求复刻欧央行口径），上述预测对应8月季调环比核心通胀0.19%

• Exhibit 1追踪欧元区8月通胀预测的演进：从预览（21/08）起，先后纳入法国、西班牙国别数据（28/08）、比利时国别数据（31/08）与德国初值（01/09）

• 权重结构：全区整体1000中，剔除烟酒980、剔除能源910、剔除能源与未加工食品858、剔除能源食品烟酒720；能源权重90、食品烟酒189；国别中德国271、法国196、意大利166、西班牙115、欧元区其他252

• 表中浅蓝数值为预测值，数据来源为高盛全球投资研究、Haver Analytics、Bloomberg 与 Eurostat

关键展望

• 报告对8月的最终追踪预测为：欧元区整体HICP 3.29%（下调6bp后）、核心2.49%（下调5bp后），对应季调环比核心通胀0.19%；Exhibit 2中浅蓝数值即为预测值

• 追踪更新的时间节点已覆盖：预览（21/08）、法国与西班牙国别数据（28/08）、比利时国别数据（31/08）、德国初值（01/09）；报告未明确给出欧元区8月HICP初值的具体发布日期

• 报告为通胀数据追踪性质，未给出欧央行政策路径、资产配置或评级/目标价等前瞻判断

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（宏观通胀追踪报告，无覆盖公司、评级或目标价）