高盛 中国必选消费｜猪肉行业：从万洲国际旗下史密斯菲尔德2Q26业绩看行业趋势：鲜猪肉业务疲软致业绩不及预期，2026财年指引中枢下调7%
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关键图表
图1. 万洲国际目前股息率为7.5%，26年至今股息率稳定在5-8% 万洲国际股价与股息率
图2. 由于生猪价格走低，我们预计26年下半年生猪养殖利润将承压 北美模拟单头生猪养殖利润（美元/头） 北美模拟
图3. 26年二季度屠宰场利润也呈下降趋势 北美模拟单头屠宰利润
图4. SFD屠宰利润与我们的模拟利润计算结果高度吻合 模拟与实际SFD屠宰利润 SFD屠宰利润
