曾彪 吴鹏 郭美鑫 郭琳 公司研究 业绩点评 金富科技（003018）：2026年半年报业绩预告点评：瓶盖主业稳健增长，切入液冷赛道、业绩快速兑现

摘要

中泰证券首次覆盖金富科技（003018.SZ）并给予"买入"评级，核心逻辑是瓶盖主业稳健增长、切入液冷赛道后业绩快速兑现。 公司预告2026年Q2归母净利润0.69-0.79亿元、均值0.74亿元，同比+209%、环比+261%，扣非均值0.75亿元、同比+222%、环比+271%，高增主因4月初完成卓晖金属、联益热能各51%股权收购并表。 拆分看，Q2瓶盖主业归母利润约0.2-0.3亿元，两家液冷标的贡献归母净利润0.4-0.6亿元，按51%持股倒算整体实际经营利润达0.8-1.2亿元。 收购总对价5.7亿元，约定标的26年净利润不低于1.1亿元、2027与2028年累计净利润不低于2.8亿元。 液冷产品以不锈钢波纹管/管路与冷板为核心，与奇宏、宝德合作10年（2025年前10月合计贡献约80%营收），终端卡位北美头部科技客户并开拓富士康、台达；6月推出不超3亿元定增投向三大液冷项目，扩产产能自2026年5月底陆续释放。 预计2026-2028年营业收入18.4/27.0/34.5亿元（+142%/47%/28%），归母净利润2.4/5.8/7.1亿元（+136%/143%/22%），对应PE 52/22/18倍。

主要观点

• 首次覆盖金富科技并给予"买入"评级

• 2026年Q2归母净利润预告区间0.69-0.79亿元、均值0.74亿元，同比+209%、环比+261%；扣非均值0.75亿元，同比+222%、环比+271%

• 业绩高增主因4月初完成卓晖金属、联益热能各51%股权收购并表，且受益液冷市场需求增长与市场开拓

• 拆分看Q2瓶盖主业归母利润约0.2-0.3亿元保持稳健，两家液冷标的贡献归母净利润0.4-0.6亿元，按51%持股倒算整体实际经营利润达0.8-1.2亿元

• 收购交易总对价5.7亿元（卓晖金属4.1亿元、联益热能1.6亿元），业绩补偿协议约定标的26年净利润不低于1.1亿元、2027与2028年累计净利润不低于2.8亿元

• 利益深度绑定：实控人陈金培向标的创始人莫振龙转让6%股权（6月9日完成过户）；若标的达成业绩承诺，金富科技有权进一步收购剩余49%股权

• 客户卡位优势：已与奇宏、宝德等核心液冷大厂建立10年合作关系，2025年前10月合计贡献约80%营收，终端服务北美头部科技客户，并持续开拓富士康、台达

• 工艺壁垒：依托近十年连续炉钎焊、真空钎焊及高频钎焊为核心的焊接工艺体系，支撑液冷产品良率控制与规模化交付

• 标的兑现能力强：25年1-10月卓晖和联益合计收入3.1亿元、净利润0.7亿元；测算26年单Q2收入约3亿元已基本达到去年1-10月水平

• 分板块预测：饮料包装2026-2028年收入8.4/9.0/9.5亿元（+10%/8%/5%）、毛利率稳定29%；液冷收入10/18/25亿元（27-28年+80%/39%）、毛利率45%/43%/40%

• 产能与融资：当前液冷核心产线利用率饱满，短期扩充产能自2026年5月底陆续释放；6月推出不超3亿元定增投向华南液冷板生产基地、卓晖金属液冷组件、联益热能液冷组件三大项目

• 整体盈利预测：2026-2028年营业收入18.4/27.0/34.5亿元（+142%/47%/28%），归母净利润2.4/5.8/7.1亿元（+136%/143%/22%），对应PE 52/22/18倍

• 可比公司选取Tier1液冷系统集成商英维克、申菱环境及液冷代工标的五洋自控、硕贝德；金富科技2025-2028年净利润CAGR为91%，高于可比公司平均值77%，2026E预期PE 52.27倍低于可比平均68.99倍

论述逻辑

• 事件起点：2026年半年报业绩预告大幅增长，Q2归母净利润均值0.74亿元、同比+209%

• 归因：高增并非主业爆发，而是4月初并表卓晖金属、联益热能（各51%股权）叠加液冷市场需求增长

• 拆解验证：主业稳健（约0.2-0.3亿元）+液冷标的整体经营利润0.8-1.2亿元，说明液冷业务已进入兑现期

• 兑现能力来源：近十年钎焊及精密制造工艺积淀构筑客户壁垒，叠加奇宏、宝德10年绑定与北美头部终端卡位

• 持续性外推：标的25年1-10月收入3.1亿元，而26年单Q2收入即约3亿元，下游客户需求外溢驱动快速放量

• 支撑要素：产能自2026年5月底释放、3亿元定增扩产补齐前端切割与精密加工环节，叠加新品类（分集水器、光模块液冷）与新客户（富士康、台达）开拓

• 落到预测：假设26年液冷收入10亿元、27-28年18/25亿元，并考虑49%少数股权有望27年收购完成，全年归母净利2.4亿元、27-28年5.8/7.1亿元

• 结论：AI液冷强产业趋势下核心客户卡位+产能释放驱动业绩持续放量，主业现金流稳健托底，首次覆盖给予买入评级

关键展望

• 业绩承诺验证点：标的公司26年净利润不低于1.1亿元，2027年与2028年累计净利润不低于2.8亿元

• 后续股权安排：若标的达成业绩承诺，金富科技有权进一步收购剩余49%股权；盈利预测中假设该49%少数股权有望在27年收购完成

• 产能释放节奏：短期扩充产能自2026年5月底陆续释放，且公司下半年持续扩产，预计27-28年液冷收入18/25亿元

• 评级时间窗口：买入指预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，A股以沪深300指数为基准

• 风险提示：液冷行业发展不及预期（AI算力中心建设需求放缓）、市场竞争风险、主要原材料（铜、不锈钢、HDPE、铝片）价格波动风险、公开资料信息滞后风险

推荐标的

• 金富科技（003018.SZ）：买入（首次覆盖）。理由：瓶盖制造龙头主业稳健、回款快贡献稳健现金流，收购优质液冷标的在AI液冷强产业趋势下核心客户卡位+产能释放驱动业绩放量；预计2026-2028年归母净利润2.4/5.8/7.1亿元，对应PE 52/22/18倍；报告未给出目标价