赵昊 万泉 公司研究 新股研究 龙鑫智能（920117）：微纳米高端复合材料制备设备小巨人，持续攻克研磨干燥设备领域核心技术

摘要

华源证券发布龙鑫智能（920117.BJ）新股研究报告。 公司本次发行价格为 17.83 元/股，发行市盈率为 13.56X，申购日为 2026 年 7 月 6 日，募投项目拟总投资达 4.58 亿元以扩建产能。 公司作为微纳米高端复合材料制备设备领域的国家级专精特新重点“小巨人”，主要产品涵盖研磨设备、干燥设备及物料自动化生产线，2025 年实现营业收入 6.34 亿元（yoy+4.96%），归母净利润为 11814.96 万元（yoy-1.67%）。 行业层面，受益于新能源汽车和储能需求爆发，2025Q1-Q3 我国动力和其他电池产量达 1,121.9GWh，同比增长 51.4%。 公司在磷酸铁锂正极材料领域的研磨干燥设备产线全国市场占有率达 14.42%，与湖南裕能、国轩高科、中创新航等头部厂商深度绑定。 可比公司最新 PE TTM 中值为 102X，公司发行估值显著偏低，机构给予“建议关注”评级。

主要观点

• 发行价格为 17.83 元/股，发行市盈率 13.56X，募投拟投资 4.58 亿元扩建产能。

• 公司是国家级专精特新“小巨人”，2025年营收保持增长但利润微降。

• 干燥设备和物料自动化生产线贡献主要收入，且干燥设备毛利率维持在较高水平。

• 客户集中度高，前五大客户涵盖创普斯、国轩高科、中创新航等知名电池及材料厂商。

• 下游新能源与储能需求旺盛带动设备市场，我国动力和其他电池产量同比大增。

• 公司在磷酸铁锂正极材料领域的研磨干燥设备产线市占率领跑。

• 公司发行估值远低于同业可比公司平均水平。

论述逻辑

• 公司深耕研磨干燥设备领域，攻克多项核心技术，并在磷酸铁锂材料制备设备领域取得 14.42% 的市场份额。

• 新能源车和储能需求爆发推动磷酸铁锂材料产量激增，进而带动上游材料制备设备需求扩张。

• 在基本面扎实及行业景气度向上的背景下，公司发行市盈率仅 13.56X，显著低于可比公司 102X 的估值中值，具备较高投资性价比。

关键展望

• 国内磷酸铁锂产能有望持续快速扩张，预计 2025 年产量达 355 万吨，2030 年国内产能有望突破 1000 万吨。

• 全球光伏导电银浆需求快速提升，预计 2021-2025 年需求年均复合增长率达 25.20%。

推荐标的

• 龙鑫智能（920117.BJ）：建议关注。公司发行市盈率 13.56X，低于可比公司 PE TTM 中值 102X。