高盛 全球光模块：将2026 28财年1.6T及以上出货量预测分别上调29%、61%、50%；未来产品组合将持续升级

摘要

高盛发布全球光模块（光学收发器）行业更新报告，核心结论是AI基础设施支出持续拉动高端光模块需求，未来三年产品组合将向800G/1.6T/3.2T持续升级。 高盛预计2026/27/28年全球光模块市场规模达680亿/1314亿/1485亿美元，800G及以上细分市场以+69%复合增速至2028年的1080亿美元；出货量方面，800G/1.6T 2026年分别为4500万/3300万只，2027年增至4900万/7100万只，3.2T自2027年启动出货2300万只、2028年达6800万只。 上调的核心驱动来自：英伟达Rubin Ultra每GPU的1.6T/3.2T用量上调至2/5只，以及新增谷歌TPU v9服务器（每GPU用12只1.6T、6只3.2T）。 供应链中，高盛对光模块厂商Eoptolink、FOCI，CW激光器/Epiwafer供应商LandMark、VPEC，以及设备商RoboTechnik均给予买入评级。

主要观点

• 市场规模快速扩张：预计2026/27/28年全球光模块市场达680亿/1314亿/1485亿美元，800G及以上细分以+69%复合增速至2028年达1080亿美元

• 出货量节奏：800G/1.6T 2026年分别为4500万/3300万只，2027年增至4900万/7100万只；3.2T自2027年启动2300万只，2028年达6800万只

• 成本优势是硅光替代EML的核心逻辑：1.6T硅光模块使用4颗70mW CW激光器（约15-20美元激光器内容），而1.6T EML模块用8颗200G EML（约160美元），导致模块厂商毛利率差异

• AI数据中心加速规格迁移：800G已成大规模数据中心主流，1.6T自2026年起放量，3.2T自2027年（2027E）开始采用；400G及以下出货占比将从2026年的87%降至2028年的77%

• 英伟达机架级AI服务器网络升级路径清晰：GB200用400G+800G，GB300用800G+1.6T，预计Rubin和Rubin Ultra进一步迁移到1.6T和3.2T

• AI服务器机架高增长：预计2026-28年英伟达机架级AI服务器达5万/9.2万/14.8万机架，AMD达5千/1.3万/1.5万台，AI服务器机架2026-28年同比+190%/+89%/+56%

• ASIC服务器扩张利好光模块需求：预计ASIC占AI芯片总量比重2026/27/28年为50%/52%/55%；谷歌和Meta在800G+高速连接上更激进，Meta每ASIC用光模块多于GPU服务器

• 价值TAM上调核心驱动：Rubin Ultra每GPU的1.6T用量从0上调至2、3.2T用量从3上调至5；新增谷歌TPU v9服务器，2027下半年至2028上半年每GPU用12只1.6T、2028下半年用6只3.2T

• 价值TAM上调幅度大于出货量：全球光模块价值TAM 2026-28年上调33%/81%/115%，其中3.2T价值上调159%/276%，800G+出货修订表显示2026年全球800G+出货同比+166%

• CPO开始起量：新预测中800G+可插拔与CPO分化，CPO出货2026-28年为72万/853万/1625万只，CPO渗透率2028年达9%

关键展望

• 2026年1.6T开始放量、2027年3.2T启动出货：800G需求量从2026年4500万只增至2027/28年4900万/4870万只，1.6T从3300万增至7100万/5480万只，3.2T从2027年2300万只到2028年6800万只

• 800G+市场2026-28年以+48%复合增速至2028年1.71亿只，主要由AI数据中心应用驱动

• 硅光渗透率时间表：整体市场2026-28年占10%至18%，对800G+市场2026-28年占68%-74%；3.2T将有80%采用硅光

• CPO渗透率路径：2026/27/28年分别为1%/6%/9%，CPO出货2028年达1625万只

• 估值仍含一个季度前置以反映组件供应商交货与ODM整机出货的时间差

推荐标的

• Eoptolink（中际旭创同业/新易盛）：买入，评级价格Rmb386.00——光模块/引擎制造商受益于800G+/1.6T升级

• FOCI（丰收科技/联亚集团旗下光引擎厂）：买入，评级价格NT$735.00——光模块/引擎制造商

• LandMark（波若威/传奇光电，CW激光器/Epiwafer供应商）：买入，评级价格NT$3,170.00——硅光升级下CW激光器需求增长

• VPEC（英特磊，CW激光器/Epiwafer供应商）：买入，评级价格NT$528.00——硅光渗透率提升的早期受益者

• RoboTechnik（罗博特科）：买入，评级价格Rmb573.99——设备商受益于硅光/封装产能扩张

关键图表

图1. 硅光子（SiPh）渗透率：2028年预计达18%

图2. 硅光子（SiPh）渗透率：3.2T将有80%采用硅光

图3. 全球光模块：2028年预计800G/1.6T/3.2T按出货量占比分别为7%/8%/9%

图4. 全球光模块：假设同类产品平均售价（ASP）同比下降

图5. 全球光模块TAM预测调整：新2026E 2027E 2028E 对比新2026E 2027E 2028E

图6. 光模块：2027年预计800G/1.6T/3.2T出货量分别为4900万/7100万/2300万只