银行资负跟踪20260720 从金融体系到货币当局——长期利率筑底的三条线索

摘要

本报告从金融体系供给侧、负债端成本变化以及货币当局角色转变三个维度，探讨了长期利率筑底的逻辑。 金融业供给过剩曾驱动利率中枢快速下行，但进入26年后行业息差下行压力大幅缓解，部分银行已企稳回升。 资产端方面，金融业供给侧改革加速（截至25年6月末银行业金融机构法人4070家，较2024年末减少225家），贷款定价“反内卷”与“降速提质”共同推动定价企稳。 负债端方面，存量高息存款重定价、高息揽储监管加强以及存款产品供给转向系统性缓释了成本压力。 央行角色从“流动性提供者”转为“流动性平衡器”，货币政策进入实质中性，预计结构性政策优于总量政策。 下期需关注7月LPR与4000亿元MLF到期续作情况。

主要观点

• 金融业供给过剩与机构规模竞争是过去利率中枢下行和净息差收窄的主因。

• 银行业法人机构数量减少，供给侧改革推进。

• 贷款定价强化自律管理与“降速提质”新常态促使资产端定价企稳。

• 存量存款重定价与监管整治高息揽储缓解了负债端成本压力。

• 存款产品供给发生转向，部分银行恢复5年期大额存单发行。

• 央行角色转向“流动性平衡器”，货币政策进入实质中性。

• 本期各期限票据利率明显下行。

• 同业存单存量规模大，发行利率微升。

论述逻辑

• 过去金融业供给过剩导致规模竞争，推动利率中枢下行与息差收窄。

• 当前资产端受供给侧改革、监管趋严等五重约束，下行动能减弱。

• 负债端通过存量重定价和产品供给转向，系统性缓释成本压力，支撑息差企稳。

• 央行从流动性提供者转向平衡器，通过精准公开市场操作和结构性工具保持流动合理充裕，确立实质中性环境。

关键展望

• 预计26年中小金融机构改革将进一步加速。

• 在贷款“降速提质”新常态下，预计7月信贷需求仍偏弱。

• 下期需关注7月LPR报价以及4,000亿元MLF到期续作情况。

• 预计债市维持窄幅震荡。

推荐标的

• 银行业：买入。报告未明确推荐个股标的。