银行业7月社融数据点评：贷款降速提质，存款搬家放缓

摘要

人民银行公布7月金融数据：新增社融1.4万亿元，同比多增2710亿元，存量同比增速7.4%与上月持平；人民币贷款净减少3400亿元，同比多减2900亿元，为近年来历史最低水平，存量同比增速回落0.1个百分点至5.1%；M1同比增速持平于4.0%，M2同比增速下降0.3个百分点至7.7%。 报告核心判断是在金融“反内卷”背景下，银行更加注重信贷结构和投放质量，信贷降速既反映实体需求偏弱，也体现银行从规模扩张向结构优化转型。 结构上，对公短期和中长期贷款分别同比多增3000亿元、300亿元，票据贴现同比少增4950亿元，二季度末科技类贷款和高新技术贷款分别同比增长20.1%、14.6%，高于全部贷款增速。 居民贷款减少4600亿元，延续去杠杆趋势；企业债和未贴现汇票分别同比多增1790亿元、1110亿元，部分对冲社融口径下人民币贷款下滑影响。 存款搬家继续放缓：M2回落主要受非银存款去年同期高基数影响（同比少增1.03万亿元），7月居民存款净减少6300亿元、同比少减4800亿元，资本市场偏弱使居民存款向非银存款转移力度减弱。 投资上，报告预计信贷降速对上市银行息差和盈利影响较为可控，中报业绩有望继续改善；考虑7月银行板块估值修复较快，建议关注股息与业绩兼具的头部区域行、国有大行，以及高股息且具备催化的股份行。

主要观点

• 7月新增社融1.4万亿元，同比多增2710亿元，存量同比增速7.4%与上月持平，政府债对社融增量提供支撑。

• 7月人民币贷款净减少3400亿元，同比多减2900亿元，为近年来历史最低水平，存量同比增速回落0.1个百分点至5.1%。

• 对公信贷结构改善：7月公司贷款净减少1300亿元，同比多减1900亿元，其中短期和中长期贷款分别同比多增3000亿元、300亿元，票据贴现同比少增4950亿元，票据融资对对公信贷的支撑明显减弱。

• 信贷资源进一步向新兴领域倾斜，二季度末科技类贷款、高新技术贷款分别同比增长20.1%、14.6%，高于全部贷款增速。

• 居民部门需求仍偏弱：7月居民贷款减少4600亿元，同比少减290亿元，其中短期、中长期贷款分别减少3400亿元、1200亿元，居民延续去杠杆趋势。

• 企业债和未贴现汇票支撑社融：企业债同比多增1790亿元，未贴现汇票同比多增1110亿元，部分对冲社融口径下人民币贷款下滑影响。

• M1同比增速与上月持平、保持在4.0%的低位，M2同比增速回落0.3个百分点至7.7%，主要受非银存款去年同期高基数影响，非银存款同比少增1.03万亿元。

• 存款搬家继续放缓：7月居民存款净减少6300亿元，同比少减4800亿元，受7月资本市场偏弱影响，居民存款向非银存款转移的力度减弱。

• 银行股投资观点：7月信贷继续降速但投放结构改善，预计对上市银行息差和盈利影响较为可控，银行基本面保持稳健。

• 资产端“反内卷”推动信贷投放结构化转型，有助于缓解“资产荒”环境下资产收益率下行压力，政府债增长、债券投资对营收形成支撑；负债端高成本存款到期重定价仍会推动成本改善。

• 配置建议：考虑7月银行板块估值修复较快，建议关注股息与业绩兼具的头部区域行、国有大行，以及高股息且具备催化的股份行。

论述逻辑

• 起点：人民银行公布7月金融数据，人民币贷款净减少3400亿元创近年新低，而社融存量增速在政府债、企业债和未贴现汇票支撑下持平于7.4%。

• 归因：信贷降速既反映实体需求偏弱，也体现“反内卷”下银行从规模扩张向结构优化转型，对公短中长期贷款多增、票据融资支撑减弱即为佐证。

• 传导：资产端信贷投放结构化转型缓解“资产荒”下资产收益率下行压力，政府债增长与债券投资支撑营收；负债端高成本存款到期重定价推动成本改善；叠加货政报告淡化对贷款单一渠道的关注，贷款降速对息差和盈利影响较为可控。

• 结论：银行基本面保持稳健、中报业绩有望继续改善；考虑7月银行板块估值修复较快，建议关注股息与业绩兼具的头部区域行、国有大行，以及高股息且具备催化的股份行。

关键展望

• 验证点：银行中报业绩有望继续改善，基本面保持稳健。

• 政策观察点：最新货币政策执行报告淡化对贷款单一融资渠道的关注，贷款要和债券融资等合并观察。

• 风险提示：进一步稳内需政策的不确定性。

推荐标的

• 方向性建议（未列出具体公司、评级与目标价）：关注股息与业绩兼具的头部区域行、国有大行，以及高股息且具备催化的股份行；理由是信贷降速对上市银行息差和盈利影响较为可控、中报业绩有望继续改善，且7月板块估值修复较快。