2026-08-03 · 财通证券 · 宏观策略

徐近峰林昊投资策略市场策略 8月市场策略：回调见尾声，利好在敲门

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摘要

财通证券发布8月市场策略指出，当前牛市结束条件未满足，市场回调已见尾声且利好在逐步敲门。从长期研判来看，当前牛市不到2年，资金牛市的估值条件未至异常高位，经济景气也未触顶，牛市仍在存续期。政策面上，7月政治局会议强调宏观政策进一步增加提速，财政发力与扩内需方向明确。海外方面，美伊冲突下特朗普压力指数再至高位，需关注其下一轮TACO可能。配置方向上，科技板块虽现业绩担忧但龙头标杆英伟达业绩仍坚挺；而现金流策略最大回撤达-24%的历史级别，拥挤度极低，配置性价比凸显。宏观层面，中国延续弱复苏而美国制造业与服务业较强，国内流动性延续宽松，10年国债收益率在1.7%左右震荡。资金面方面，7月融资流出近4000亿元基本对应Q2流入规模，市场成交额分位触底回升至5%。

主要观点

长期研判牛市存续：当前牛市不到2年，时间上难言触顶。

资金与经济牛市触顶条件均未满足，当前估值未至异常高位，景气指标未触顶。

7月政治局会议释放利好，宏观政策进一步增加提速，财政发力加快。

美伊冲突下特朗普压力指数再至高位，需关注下一轮TACO可能。

科技龙头业绩出现分化，特斯拉、谷歌等传统业绩走弱，但英伟达业绩持续坚挺。

现金流策略本轮回撤达历史级别，最大回撤达-24%。

现金流资产拥挤度仍接近极低位，交易拥挤度为0.57，处于低拥挤承接区间。

全球景气分化：中国延续弱复苏（7月趋弱），美国制造业与服务业均较强。

国内流动性延续宽松，银行间流动性较宽松，10年期国债收益率延续在1.7%左右震荡。

市场短期动能看，成交额触底回升，当前成交额分位至5%。

哑铃策略中红利热度抬升，红利拥挤度分位数上升至96%。

7月融资流出近4000亿元，基本对应Q2流入规模。

论述逻辑

报告通过复盘牛市触顶的三大条件（时间满2-3年、估值异常高位或重大利空、景气触顶回落），结合当前牛市不到2年、估值未至极限及经济景气未触顶，得出牛市仍存续的判断。在此基础上，叠加7月政治局会议财政发力提速、海外特朗普TACO概率提升等潜在利好，判定市场回调已近尾声。在配置方向上，对比美股科网经验指出当前科技龙头业绩分化，同时强调现金流策略因历史级回撤与极低拥挤度而具备高配置性价比，辅以国内外宏观景气与资金流动性的验证，最终构建了当前8月的市场策略观点。