瑞银：Palantir Technologies：增长达70%，2026年或加速

原标题：Palantir Technologies Inc: Growth Hits 70% and Might Accelerate in 2026

摘要

Palantir 报告了连续第10个季度的营收增长加速，从2023年第二季度的13%增长到2025年第四季度的70%，这在瑞银看来前所未有。公司营收规模达56亿美元，运营利润率57%。瑞银认为关键点有二：一是正常beat下，2026年61%的营收指引意味着增长可能从4Q25/1Q26的70%+进一步加速；二是大型企业正在积极投入AI以利用其数据资产，这对整个数据软件板块是积极信号。瑞银对基本面保持非常正面，但仅因估值（94倍2026年预期自由现金流）而维持中性评级。目标价从205美元下调至180美元，基于约70倍2027年预期自由现金流。2026/27年每股收益预期从1.05/1.47美元上调至1.41/2.10美元。

主要观点

• Palantir 2025年第四季度总营收增长70%，美国商业营收增长137%（规模超20亿美元），美国政府（主要是国防部）营收增长66%。
• 运营利润率57%（GAAP利润率41%），2026年营收指引增长61%（瑞银此前模型为47%），利润率指引57%。
• 公司表示2026年指引的保守程度未变（2025年初指引为31%增长，实际为56%），并提及高前瞻可见性（积压订单强劲、管道充足）。
• 瑞银将2026年营收增长预期从47%上调至70%，认为没有其他上市软件公司财务数据接近Palantir（私有公司Databricks可能最接近，除OpenAI和Anthropic外）。
• 大型（主要是美国）企业显然愿意投资于利用企业数据的AI技术解决实际问题，数据中心的AI部署方法（Palantir的强项）正在奏效。
• 数据软件公司（Databricks、Snowflake、MongoDB）将受益于实际支出顺风，瑞银对更广泛的数据板块保持建设性看法。
• Palantir的一个关键用例是传统行业的成本削减，这是Anthropic和OpenAI也在瞄准的新增长方向。
• 估值方面，约94倍2026年预期自由现金流，投资者已定价了Palantir在AI、数据和国防科技趋势中的独特敞口。
• 由于软件板块整体估值下调，瑞银将目标价从205美元下调至180美元，基于约70倍2027年预期自由现金流，相对高增长同业有合理溢价。
• 新客户增长放缓，但瑞银认为这不是Palantir的关键KPI。

论述逻辑

Palantir 2025年第四季度业绩显示营收增长加速至70%，运营利润率57%，且2026年指引61%增长，表明增长可能进一步加速。大型企业积极投入AI数据解决方案，为Palantir及整个数据软件板块带来顺风。尽管基本面强劲，但当前估值（94倍2026年预期自由现金流）过高，因此瑞银维持中性评级，并因板块估值下调而降低目标价。

关键展望

• 2026年营收增长可能从4Q25/1Q26的70%+进一步加速，基于61%的指引和公司保守风格。
• 大型企业AI支出持续，数据软件板块（Databricks、Snowflake、MongoDB）受益。
• 传统行业成本削减用例成为新增长向量。
• 风险：估值过高，软件板块持续去评级。

推荐标的

• Palantir Technologies (PLTR.OQ)：中性评级，目标价180美元（此前205美元），当前价147.76美元（2026年2月2日）。理由：基本面强劲但估值高。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。