蔡雯娟 叶倩 成浅之 林叙希 行业研究 行业定期 家电板块2026Q2业绩前瞻：海外需求韧性强，汇兑损失边际改善

摘要

国泰海通发布家电板块2026年第二季度业绩前瞻报告，指出行业外需持续优于内需，618大促期间内销以价换量，综合电商平台销售额同比微增0.9%。 成本端，铜、铝、塑料等原材料价格上涨持续压制毛利率，带来传导压力。 费用端人民币汇率升值虽造成汇兑损失，但整体压力预计小于一季度。 分板块来看，白电外销受欧洲高温天气拉动表现较好，内销基数压力有望在下半年逐步减少；黑电内销承压主要依赖价增驱动，外销则受益于世界杯促销旺季；清洁电器内外销表现亮眼，扫地机以价换量带动销量显著提升。 综合判断，家电板块26Q2整体业绩预计好于Q1表现。

主要观点

• 内需受国补高基数透支表现疲弱，618大促期间以价换量特征明显，综合电商平台销售额同比仅增0.9%。

• 外销整体表现强劲，美的预计Q2外销订单维持双位数增长，欧洲高温天气催化空调供不应求。

• 原材料上涨压制毛利率，Q2铜冲高后区间震荡，铝、塑料价格明显上涨后回落，成本端压力仍在。

• 汇兑损失持续影响，但26Q2人民币汇率走势使外销占比高的行业压力小于一季度。

• 黑电618促销期量额双降需求疲软，主要靠价增驱动，面板价格趋缓但存储芯片价格带来成本压力。

• 家电行业26Q2业绩整体预计好于Q1表现，白电头部品牌表现相对稳健。

论述逻辑

• 26Q2外销持续好于受高基数影响的疲弱内需，叠加欧洲高温与世界杯等事件催化，确立外需主导的基本面。

• 尽管原材料与汇兑因素仍压制盈利端，但汇率走势带来的汇兑损失压力已较一季度减轻。

• 结合内外销结构分化与费用端的边际改善，得出家电板块26Q2业绩整体将好于一季度的预测结论。

关键展望

• 预计往Q3、Q4看，家电内销基数压力将逐步减少。

• 后续主要面临关税政策不确定性、海外需求不确定性以及以旧换新政策效果不及预期的风险。

推荐标的

• 美的集团：评级增持，7月14日收盘价81.18元，2026PE为12.9X。推荐理由为稳健经营叠加高股息，配置具备性价比。

• 海尔智家：评级增持，7月14日收盘价20.33元，2026PE为9.1X。推荐理由为稳健经营叠加高股息，配置具备性价比。

• 石头科技：评级增持，7月14日收盘价99.10元，2026PE为13.3X。推荐理由为智能家电出海核心驱动。

• 科沃斯：评级增持，7月14日收盘价50.54元，2026PE为14.2X。推荐理由为智能家电出海核心驱动。

• 九号公司：评级增持，7月14日收盘价38.52元，2026PE为12.2X。推荐理由为业绩稳中向好，兼顾向上弹性。