瑞银：大立光（3008.TW）CPO催化剂与稳健的智能手机镜头核心需求支撑进一步上行

原标题：UBS Largan Precision（3008.TW）CPO catalysts alongside firm core smartphone lens demand supports further upside

摘要

瑞银维持大立光买入评级，目标价3,200新台币，认为CPO（共封装光学）催化剂与稳健的智能手机镜头核心需求将支撑股价进一步上行。报告指出，大立光在高端镜头领域的技术领先地位将受益于智能手机规格升级，同时CPO业务有望成为新的增长引擎。2026年EPS预估为150新台币，当前估值对应2026年PE约18倍，低于历史均值。瑞银认为市场低估了其CPO业务的潜在价值。

主要观点

• 瑞银维持大立光买入评级，目标价3,200新台币，基于2026年PE 21倍。
• 智能手机镜头需求稳健，高端镜头规格升级（如8P、玻塑混合）推动ASP提升。
• CPO业务预计在2026年下半年开始贡献营收，2027年有望显著增长。
• 大立光在CPO领域拥有独特技术优势，包括精密光学设计与制造能力。
• 2026年EPS预估为150新台币，同比增长15%。
• 当前股价对应2026年PE约18倍，低于历史5年平均PE 22倍。
• 瑞银认为市场对CPO业务的估值尚未充分反映，潜在上行空间约20%。
• 风险包括智能手机需求低于预期、CPO商业化进度延迟、竞争加剧。

论述逻辑

智能手机镜头规格升级（8P、玻塑混合）→ ASP提升→ 大立光技术领先受益→ 核心业务稳健增长。同时，CPO技术从数据中心光互联向消费电子渗透→ 大立光精密光学能力切入→ 2026年下半年开始贡献营收→ 成为新增长极。两者叠加→ 瑞银认为当前估值偏低→ 维持买入评级。

关键展望

• 2026年下半年CPO业务开始贡献营收。
• 2027年CPO营收占比有望达到5-10%。
• 智能手机镜头规格升级趋势持续，8P渗透率提升。
• 风险：智能手机需求疲软、CPO商业化延迟、竞争加剧。

推荐标的

• 大立光（3008.TW）：买入，目标价3,200新台币。理由：CPO催化剂与稳健的智能手机镜头需求支撑上行。

关键图表

图1. FAU随交换机带宽扩展

图2. 大立光在2026年第二季度至5月的进度领先

图3. 瑞银与VA共识预测：2026年第一季度至2026年第三季度及2025年至2027年

图4. 大立光每部iPhone的镜头含量呈上升趋势

图5. 大立光每部手机的镜头含量也在上升

图6. 近期股价上涨，推动大立光市盈率上升

图7. 大立光股价目前领先于其基本面