2026-10-09 · 中邮证券 · 宏观策略

银行业9月金融数据前瞻信贷偏弱，社融或同比少增 2026 10 09

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摘要

中邮证券银行团队对2026.09.08-2026.10.08的9月金融数据作出前瞻，预计新增人民币贷款（信贷口径）约9000亿元、同比少增约4000亿元，新增实体人民币贷款（社融口径）约12000亿元，新增社会融资规模约3.06万亿元、同比少增约4700亿元。 9月制造业PMI由8月的49.8%升至50.1%重回荣枯线以上，但生产指数升至51.7%而新订单指数降至50.5%，供需修复分化，生产端改善向融资需求的传导尚待观察。对公方面，BCI企业经营状况指数由48.3%回升至49.5%，但企业投资前瞻指数由55.88%降至55.13%、高频经济活动指数由约1.39降至1.29，对公贷款仍为主要支撑而全面回暖基础尚不稳固。居民方面，收入信心指数由98.2降至98.0、就业信心指数由73.4升至74.4，居民短期贷款预计继续承压；9月重点100城新建住宅成交面积约1700万平方米、环比增长约9%但同比下降约7%，百城二手住宅均价环比下跌0.60%，市场修复不均衡，汽车消费亦偏弱（狭义乘用车零售约169万辆、同比降24.6%）。社融分项上，预计未贴现票据增加2000亿元左右，政府债券和企业债券合计净融资约1.54万亿元，IPO和再融资合计约700亿元，信托、委托贷款和外币贷款合计约500亿元。投资建议上，行业评级维持强于大市，建议关注受益于固定资产投资改善的城商行江苏银行、齐鲁银行、青岛银行，以及资产质量持续改善、业绩迎来拐点的建设银行、平安银行。

主要观点

预计9月新增信贷整体少增：新增人民币贷款（信贷口径）约9000亿元，同比少增约4000亿元，实体融资需求修复力度或低于预期。

9月制造业PMI重回荣枯线以上，但生产改善快于需求，生产端改善向融资需求的传导尚待观察。

中小企业景气改善但仍处收缩区间，大型企业景气稳健预计仍为对公融资需求的重要支撑。

票据利率整体仍处低位、月末利率低于上年同期，多期限利率长期维持0.50%附近反映票据配置需求较强，信贷投放压力或尚未充分缓解。

对公贷款仍为信贷投放主要支撑，但融资需求全面回暖的基础尚不稳固：BCI回升而投资前瞻指数与高频经济活动指数回落。

收入与就业信心分化，居民增加消费支出和扩大借贷意愿或仍受约束，预计新增居民短期贷款继续承压。

地产成交环比回升但修复不均衡：重点100城新房成交同比仍降、二手房价格仍有波动，百城二手住宅均价环比下跌0.60%。

9月29日公布居民购房贷款贴息政策：符合条件的新发放首套住房贷款获年化1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，需关注后续对中长期贷款的支持效果。

汽车消费支撑居民中长期融资需求改善幅度或偏弱：乘联分会预计9月狭义乘用车零售约169万辆，同比降24.6%。

预计9月新增社融约3.06万亿元、同比少增约4700亿元；社融口径新增人民币贷款约12000亿元、同比少增约4000亿元，未贴现票据增加2000亿元左右。

社融分项：政府债券和企业债券合计净融资约1.54万亿元（国债净融资约8189亿元、地方政府债净融资约7469亿元、信用债净融资约-319亿元）；IPO和再融资合计约700亿元；信托、委托贷款和外币贷款合计约500亿元。

投资建议两条主线：受益于新型政策性金融工具支持、固定资产投资改善的城商行，以及资产质量持续改善、业绩迎来拐点的标的。

论述逻辑

9月制造业PMI回升至50.1%但生产改善快于订单 → 订单指标未进一步上行，供需修复分化，生产端改善向新增融资需求的传导尚待观察 → 企业端BCI经营状况指数回升至49.5%但投资前瞻指数降至55.13%、高频经济活动指数降至1.29，中小企业仍处收缩区间 → 判断对公贷款仍为主要支撑但全面回暖基础不稳固 → 居民端收入信心降至98.0而就业信心升至74.4，叠加新房成交同比下降、百城二手住宅均价环比下跌0.60%、乘用车零售同比降24.6% → 判断居民短期贷款继续承压、中长期融资改善偏弱 → 再结合票据利率低位（多期限长期维持0.50%附近）、量价均衡与综合收益不能为负的定价约束 → 推出9月新增信贷约9000亿元（同比少增约4000亿元）、新增社融约3.06万亿元（同比少增约4700亿元）的分项测算 → 最后基于新型政策性金融工具支持下重点省市固定资产投资改善，从城商行和资产质量拐点两条主线给出银行板块投资建议，行业评级维持强于大市。