摩根士丹利全球信用：我们正在关注什么

原标题：Morgan Stanley Global Credit: What We’re Watching

摘要

截至2026年2月20日当周，美国投资级（IG）利差收窄2bp至77bp，超额收益0.17%，能源与公用事业板块表现最佳，科技与金融板块落后。IG基金净流入51亿美元（年初至今+330亿美元），连续第四周超过50亿美元。一级市场发行放缓至280亿美元，年初至今总量3620亿美元，同比增11%。美国高收益（HY）利差收窄10bp至270bp，总回报0.18%，超额收益0.24%，科技板块反弹，运输和消费周期板块落后。HY基金净流出放缓至1.5亿美元，年初至今流出11亿美元。发行40亿美元，年初至今500亿美元，同比增28%。美国杠杆贷款周回报+0.04%，年初至今-0.4%，CCC级进一步压缩，软件板块继续落后。贷款基金连续第七周净流入，金额2000万美元（年初至今+30亿美元）。发行50亿美元，年初至今710亿美元，同比降30%。欧洲IG利差小幅走阔，基础工业和消费品板块超额收益最弱，休闲、房地产和金融服务板块表现较好。基金净流入24亿美元，为10月初以来最强周度。一级市场发行130亿欧元，年初至今1500亿欧元，同比增3%。欧洲HY利差收窄6bp至266bp，超额收益+0.27%，B级优于BB级，CCC级落后。基金净流入7.3亿美元，为有记录以来第五强周度。无新发行。亚洲信用利差收窄2bp至100bp，亚太信用利差收窄3bp，亚太HY（-6bp）跑赢亚太IG（-2bp）。

主要观点

• 美国IG利差在2月前两周走阔后企稳，上周收窄2bp，超额收益0.17%。
• 美国IG各期限表现相似，延续年初以来的扭曲陡化趋势。
• 能源与公用事业板块是美国IG上周表现最佳板块，科技与金融板块落后。
• 美国IG基金净流入51亿美元，年初至今+330亿美元，连续第四周超过50亿美元。
• 美国IG一级市场发行280亿美元，为今年最慢周度，年初至今3620亿美元，同比增11%。
• 美国HY利差收窄10bp，抹去此前三周约三分之一的走阔幅度，总回报0.18%，超额收益0.24%。
• 美国HY各评级利差压缩，科技板块上周跑赢（此前今年大部分时间落后），运输和消费周期板块跑输。
• 美国HY基金净流出放缓至1.5亿美元，年初至今流出11亿美元。
• 美国HY发行40亿美元，年初至今500亿美元，同比增28%。
• 美国杠杆贷款周回报+0.04%，年初至今-0.4%，落后HY和IG，CCC级进一步压缩。
• 软件板块继续跑输，能源和金融板块表现较好。
• 贷款基金连续第七周净流入，金额2000万美元，年初至今+30亿美元。
• 贷款发行50亿美元，年初至今710亿美元，同比降30%。
• 欧洲IG利差小幅走阔，基础工业和消费品板块超额收益最弱，休闲、房地产和金融服务板块表现较好。
• 欧洲IG基金净流入24亿美元，为10月初以来最强周度，年初至今+58亿美元。
• 欧洲IG一级市场发行130亿欧元，为今年最慢周度，年初至今1500亿欧元，同比增3%。
• 欧洲HY利差收窄6bp，超额收益+0.27%，B级跑赢BB级，CCC级落后。
• 基础工业（包括化工）继续跑赢，科技板块部分反弹。
• 欧洲HY基金净流入7.3亿美元，为有记录以来第五强周度，年初至今+26亿美元。
• 欧洲HY无新发行，年初至今210亿欧元，同比增54%。
• 亚洲信用利差收窄2bp至100bp，亚太信用利差收窄3bp。
• 亚太HY（-6bp）跑赢亚太IG（-2bp），亚洲HY（-6bp）跑赢亚洲IG（-1bp）。

论述逻辑

报告通过跟踪全球各信用板块的利差变化、资金流向和一级市场发行数据，评估近期市场动能。美国IG利差在2月初走阔后企稳，资金持续流入，但发行放缓；美国HY利差反弹，资金流出放缓；欧洲IG利差走阔但资金流入强劲；欧洲HY利差收窄且资金流入创纪录；亚洲信用利差收窄，HY表现优于IG。整体显示信用市场情绪有所改善，但不同地区和板块表现分化。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。