国泰海通证券 3D打印行业深度报告：AI启幕造物新程，软件生态拓宽竞争边界

摘要

国泰海通可选消费品团队发布3D打印行业深度报告，给予行业“增持”评级。 报告核心观点是AI从“容易打印”与“稳定打印”两方面改善消费级3D打印体验，推动行业由创客工具向大众创作与小批量生产工具扩容：硬件端整机化设计、自动调平与参数校准推动FDM设备进入系统级开箱即用阶段，软件端一键打印与生成式AI将模型获取由“搜索已有内容”拓展至“根据需求生成”。 据CONTEXT，2025年全球入门级3D打印机出货量同比增长26%，2026Q1同比增长39%，2026Q1入门级设备收入占全球3D打印系统收入的比重达到54%。 竞争格局高度集中，按灼识咨询2025年全球消费级3D打印机GMV口径CR4达72.0%，其中拓竹科技42.7%居首，创想三维、智能派、纵维立方分别约11.2%、9.2%、8.9%。 报告复盘拓竹“硬件先发+工作流、内容、数据、商业化四重飞轮”的路径，并判断在硬件参数趋同（2025年中国厂商占全球2,500美元以下入门级出货量90%以上）后，竞争重心将转向模型获取、切片算法、视觉监控等软件与AI生态壁垒。 创想三维2026H1营业收入16.26亿元、同比增长12.9%，毛利率30.8%，经调整净亏损0.16亿元；创想云新增注册用户超100万名，平均月活跃用户同比增长68.3%。 报告认为创想三维若打通创想云、Creality Print与设备端数据并推动K系列等中高端产品放量，有望将装机、渠道和内容优势转化为软件生态壁垒，投资建议推荐创想三维；风险提示包括AI生成模型可打印性不及预期、多色及多材料打印技术进展不及预期、模型社区版权及内容治理风险、用户数据与设备安全风险。

主要观点

• AI从“容易打印”和“稳定打印”两方面改善消费级3D打印体验，推动行业由创客工具向大众创作与小批量生产工具扩容；“容易打印”决定新用户转化，“稳定打印”决定设备能否持续使用。

• 硬件由自动化走向智能化：拓竹X1系列2022年推出，将整机交付、自动校准、高速运动、多材料管理及状态感知整合于统一工作流程，推动行业进入系统级开箱即用阶段；创想三维K2 Plus采用双AI摄像头，喷头AI摄像头生成最优PA值或流量百分比、腔体AI摄像头识别打印失败。

• 软件降低内容获取门槛并打开应用空间：一键打印复用模型、材料和切片配置，生成式AI将模型获取由“搜索已有内容”拓展至“按需生成”（截至2026年7月Meshy、Tripo已支持文本或图片生成3D模型并导出打印格式）；京东对近3,000名消费者的调研显示41.6%的受访者因生活实际需求关注3D打印、54.2%的已购用户最常打印家居实用品，需求正从兴趣展示向实际使用延伸。

• 消费级市场持续扩容：全球售价低于2,500美元的入门级3D打印机出货量同比增速由2023Q3的9%升至2024Q2的65%，2024Q4同比下降10%后，2025年恢复增长（Q1/Q3/Q4分别同比+15%/+18%/+47%），2026Q1进一步同比增长39%；2025Q1单季出货量超过100万台，2026Q1入门级设备收入占全球3D打印系统收入的比重达到54%。

• 稳定打印带动非设备收入增长与产品结构升级：创想三维3D打印机收入占比由2023年的74.6%降至2025年的57.1%，耗材占比由7.2%升至13.4%，2026H1耗材收入2.8亿元、同比增长48.3%、占比升至17%；2025年打印机/耗材/配件及其他/3D打印成品及服务毛利率分别为28.4%/35.5%/34.7%/80.6%，成品及服务收入占比仅0.2%，软件服务商业化尚处早期。

• 业态端打印农场扩展服务业态：拓竹2025年推出Bambu Farm Manager，实现实时监控、批量控制、智能排队和错峰启动，披露的用户案例通常运行约35台设备、大型订单期间可扩至45台，消费级设备由个人创作工具向分布式柔性产能延伸。

• 竞争格局头部集中：按灼识咨询2025年全球消费级3D打印机GMV口径，拓竹科技、创想三维、智能派、纵维立方市场份额分别约42.7%、11.2%、9.2%、8.9%，CR4合计72.0%，拓竹占据超过四成市场。

• 复盘拓竹：硬件先发建立领先，软件生态持续放大优势。X1系列2022年5月登陆Kickstarter获5,575名支持者、募集5,497万港元，随后P/A/H系列向不同价格带和应用场景复制；软件端通过工作流、内容、数据、商业化四重飞轮，MakerWorld中国站2025年末已有28万创作者上传模型、近4000个模型被下载和打印1000次以上，2025年拓竹用户累计打印时长超过2.9亿小时、超13万名活跃用户周均打印6小时以上。

• 硬件参数趋同，软件与AI生态成为下一阶段胜负手：2025年中国厂商占全球2,500美元以下入门级3D打印机出货量的90%以上，2026Q1拓竹、创想三维、智能派、纵维立方四家合计占该市场出货量的88%；完整软件体系至少包括模型获取、可打印性判断与修复、智能切片与材料匹配、设备校准与运动控制、视觉监控与异常诊断、结果评价与内容交易六层。

• 主要厂商形成差异化AI生态路径：拓竹强调软硬件垂直整合，创想三维依托全品类硬件、全球渠道及开放兼容基础，纵维立方推进FDM与光固化双技术路线协同，智能派围绕光固化工艺和专业创作者内容深化布局。

• 创想三维规模基础扎实但盈利处投入期：2023—2025年营业收入18.83/22.88/31.27亿元，2026H1收入16.26亿元、同比增长12.9%，毛利率30.8%（同比下降3.6个百分点），净亏损0.59亿元、经调整净亏损0.16亿元；2026H1研发开支1.43亿元、同比增长37.6%，研发团队达890人；截至2025年末销售网络覆盖约140个国家和地区、拥有81家网店及2,422家经销商，2026H1海外收入占比75.9%；3D打印机平均售价由2023年1,612元升至2025年2,404元、增幅49.1%。

• 创想云生态加速放量：截至2025年末积累超过270万个模型；2026H1新增注册用户超过100万名（同比增长77.1%），平均月活跃用户、活跃创作者和新增公开模型数量分别同比增长68.3%、94.3%和137.6%，会员收入同比增长60.1%，2026年6月AI相关工具使用量较1月增长85.6%。

论述逻辑

• 数据起点：入门级3D打印机出货高增验证消费级市场加速扩容（2025年同比+26%、2026Q1同比+39%，入门级收入占全球3D打印系统收入54%），而AI通过“容易打印”降低上手门槛、通过“稳定打印”提升设备可用性，是扩容的推手。

• 传导机制：硬件系统级开箱即用+一键打印/AI生成模型提升新用户转化，首层检查与AI异常识别提高打印成功率并减少人工值守→设备活跃度提升带动耗材、配件及服务需求→收入结构由一次性整机向持续性业务延伸，并催生打印农场承接个性化、小批量订单。

• 竞争推演：CR4达72%、拓竹以42.7%份额验证软硬件协同价值→硬件参数趋同（中国厂商占入门级出货90%以上、四家头部合计88%）→竞争重心由可见参数转向模型获取、切片算法、视觉监控等底层系统能力→软件生态的累积效应有望推动行业进一步向头部集中。

• 落到标的：创想三维兼具全品类硬件、全球渠道、存量用户及开放社区基础，若进一步打通创想云、Creality Print与设备端数据并推动K系列等中高端产品放量，可将规模优势转化为软件生态壁垒，因此推荐创想三维。

关键展望

• 软件生态的累积效应有望推动行业进一步向头部集中，CR4整体市场份额有望进一步提升，但CR4内部的份额排序仍将取决于软件整合能力和生态运营效率。

• 创想三维后续盈利改善主要取决于中高端产品放量、毛利率修复以及研发和渠道投入效率提升。

• 创想三维已推出支持AI拍照建模的i7系列，并计划继续推出K3等新品，有望推动中高端产品占比提升。

• 视觉监测现阶段AI主要用于异常提示和任务暂停，后续有望根据故障类型及严重程度自动调整参数或终止打印，头部厂商装机规模有希望进一步沉淀为数据优势。

• 风险提示：AI生成模型的可打印性不及预期；多色及多材料打印技术进展不及预期；模型社区版权及内容治理风险；用户数据、网络及设备安全风险。

推荐标的

• 创想三维（报告唯一推荐标的）：全品类产品矩阵、全球渠道与创想云内容基础扩大用户覆盖，AI应用有望打开新增量；报告未给出目标价。

• 行业评级：增持（可选消费品—3D打印），对应“明显强于沪深300指数”，以报告发布后12个月内的市场表现为比较标准。

• 报告对比覆盖但未给评级的公司：拓竹科技（2025年GMV份额42.7%）、智能派（9.2%）、纵维立方（8.9%），分别代表软硬件垂直整合、光固化工艺与专业内容、FDM与光固化双路线协同路径。