2026-07-15 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：长飞光纤（6869.HK）：AI数据中心增长驱动光纤增长与产品组合升级；2Q26净利润超预期；中性

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原标题：Goldman Sachs YOFC (6869.HK): AI data center growth to drive optical fiber growth and mix upgrade; 2Q26 NI better than expected; Neutral

摘要

高盛维持对长飞光纤（6869.HK）的中性评级，12个月目标价HK$290，较当前股价HK$153.90有88.4%上行空间。公司发布1H26盈利预告，净利润同比增长711%~914%至Rmb2.4bn~Rmb3.0bn，其中2Q26净利润区间为Rmb1.3bn~Rmb1.9bn，高于高盛预期的Rmb1.2bn。强劲增长归因于AI数据中心需求旺盛、客户拓展及产品组合优化。高盛认为长飞光纤持续受益于光纤定价上升周期，并对CPO/NPO高速互连的光纤规格升级持积极态度。基于行业供需分析，预计2028E供需失衡将逆转。上调2026-28E净利润预测11%/8%/7%，主要反映数据中心客户收入增加。关键风险包括光纤价格波动、AI资本支出变化、竞争加剧及HCF商业化进度。

主要观点

长飞光纤1H26净利润同比增长711%~914%至Rmb2.4bn~Rmb3.0bn，2Q26净利润Rmb1.3bn~Rmb1.9bn，高于高盛预期的Rmb1.2bn。
管理层将强劲增长归因于AI数据中心需求、客户拓展及产品组合优化。
高盛认为长飞光纤持续受益于光纤定价上升周期，并对CPO/NPO高速互连的光纤规格升级持积极态度。
关于GlassBridge紧凑型光纤到PIC接口，高盛视其为补充方案，仍看好规格升级（如多芯光纤、HCF等），长飞光纤是领先技术的早期进入者。
中国G652.D光纤价格2026年5月小幅下降至Rmb81.9/fkm（3月为Rmb83.4/fkm），但仍远高于2025年5月的~Rmb15.5/fkm，受数据中心和国防需求支撑。
高盛光纤行业供需分析基准情景预计2025-30E需求CAGR为4%，供应增长6%，数据中心需求强劲而电信需求温和，2028E供需失衡将逆转。
尽管供应增长带来潜在定价压力，长飞光纤在产能扩张上保持自律，并将受益于产品结构优化。
高盛上调2026-28E净利润预测11%/8%/7%，主要因数据中心客户光纤产品收入增加；毛利率上调1.2/0.7/1.1个百分点。
估值采用2029E贴现市盈率法，目标P/E倍数16.4x（此前17.7x），基于2029E EPS，以11%权益成本贴现回2026E。
当前股价HK$153.90，目标价HK$290，上行88.4%。
关键风险：光纤价格高于/低于预期；数据中心AI资本支出强于/弱于预期；定价竞争加剧/缓和；HCF商业化快于/慢于预期。

论述逻辑

长飞光纤1H26盈利预告显示净利润大幅增长（711%~914% YoY）→ 管理层归因于AI数据中心需求、客户拓展和产品组合优化 → 高盛认为光纤定价上升周期和规格升级（CPO/NPO）是持续驱动力 → 但行业供需分析显示供应增长快于需求（2025-30E需求CAGR 4% vs 供应6%），预计2028E供需失衡将逆转 → 因此维持中性评级，上调盈利预测但目标价不变（HK$290），反映估值倍数下调（16.4x vs 17.7x）。