国新证券 8月经济增长数据解读：8月经济运行平稳向新向优

摘要

国新证券市场研究部（分析师郝大明）点评国家统计局9月15日发布的8月经济数据，认为8月经济运行平稳、向新向优。 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月提高0.7个百分点，其中制造业增长6.1%，高技术制造业增长16.7%；20个重要行业中17个增加值同比增长，计算机、通信和其他电子设备制造业增长17.2%居首。 主要产品中，工业机器人产量同比增长34.6%、集成电路增长20.6%、新能源汽车增长21.9%，而水泥（-11.7%）、平板玻璃（-7.6%）、钢材（-5.5%）等房地产产业链产品产量均下降。 1-8月固定资产投资同比下降7.2%，降幅比1-7月扩大0.5个百分点，其中房地产开发投资下降19.7%；但8月当月固定资产投资同比下降11.0%，降幅比7月收窄1.9个百分点。 8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，比7月回落0.2个百分点，餐饮消费增速回升至1.1%。 报告指出房地产市场拖累有所减弱、PPI环比同比均有所回升，随着宏观政策加力增效、逆周期调节力度增加，预计9月经济增速小幅提高、工业增加值增速小幅提高。 风险提示为疫情恶化超预期和地缘政治恶化超预期。

主要观点

• 8月规模以上工业增加值环比增长0.54%、同比增长5.2%，均比7月提高，工业生产平稳；1-8月工业增加值同比增长5.3%，与1-7月持平

• 8月制造业增加值同比增长6.1%（比7月提高0.6个百分点），采矿业同比下降1.4%，高技术制造业增加值同比增长16.7%

• 8月20个重要行业中17个增加值同比增长，计算机通信电子设备制造业+17.2%、铁路船舶航空航天+13.4%、专用设备制造业+11.4%增速领先；煤炭开采洗选业-5.6%、非金属矿物制品业-4.1%、有色金属冶炼压延加工业-4.1%同比下降

• 1-8月20个重要行业中18个同比增长、2个下降，计算机通信电子+15.7%、铁路船舶航空航天+12.8%、专用设备+9.2%，非金属矿物制品业-3.0%、有色金属冶炼压延-1.1%

• 8月工业机器人产量同比增长34.6%（比7月提高4.4个百分点）、集成电路+20.6%、新能源汽车+21.9%、SUV+17.0%；轿车-22.7%、微型计算机设备-25.6%、智能手机-22.3%、太阳能电池-12.9%下降

• 房地产产业链产品产量均下降：水泥-11.7%、平板玻璃-7.6%、生铁-3.5%、粗钢-3.7%、钢材-5.5%；化工链多数下降：原油加工量-6.9%、硫酸-15.5%、焦炭-6.2%

• 1-8月固定资产投资同比下降7.2%，降幅比1-7月扩大0.5个百分点；基建投资-5.4%、制造业投资-2.3%、房地产开发投资-19.7%，降幅均扩大

• 8月当月固定资产投资同比下降11.0%，降幅比7月收窄1.9个百分点；房地产开发投资-25.5%、住宅投资-24.5%，降幅分别收窄1.9和3.2个百分点

• 8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，比7月回落0.2个百分点；商品零售+0.3%，餐饮消费+1.1%（比7月提高0.3个百分点）；除汽车以外消费品零售额+2.5%，与7月持平；1-8月社零+1.1%

• 报告认为8月房地产市场拖累有所减弱、PPI环比同比均回升，但投资和消费增速仍惯性下滑，经济持续回升向好基础还需巩固

• 投资建议关注三点：8月固投特别是房地产开发投资降幅收窄但产业链相关产品产量仍下降；工业机器人、新能源汽车和集成电路产量较高增长；1-8月轿车、微型计算机设备和太阳能电池产量同比2位数下降

• 风险提示：疫情恶化超预期、地缘政治恶化超预期

论述逻辑

• 国家统计局9月15日公布8月数据 → 工业增加值同比5.2%、较7月提高0.7个百分点，高技术制造业增长16.7%、20个行业中17个增长、工业机器人/集成电路/新能源汽车等新产品产量高增，印证经济运行平稳、向新向优 → 但1-8月固定资产投资下降7.2%、8月社零仅增0.4%，投资与消费增速仍惯性下滑，且水泥、平板玻璃、钢材等房地产产业链产品产量全线下降，显示地产拖累仍在 → 不过8月当月固投和房地产开发投资降幅收窄、PPI环比同比回升，拖累有所减弱 → 结论：经济持续回升向好基础还需巩固，随着宏观政策加力增效、逆周期调节力度增加，预计9月经济增速和工业增加值增速小幅提高。

关键展望

• 预计9月经济增速小幅提高，随着宏观政策加力增效、逆周期调节力度增加，工业增加值增速将小幅提高

• 8月房地产市场拖累有所减弱、PPI环比同比均回升，但投资和消费增速仍惯性下滑，经济持续回升向好基础还需巩固

• 风险因素：疫情恶化超预期、地缘政治恶化超预期

推荐标的

• 报告为宏观点评，未明确给出推荐标的，仅给出三条宏观投资建议：8月固投特别是房地产开发投资降幅收窄，但与产业链相关产品产量仍然同比下降

• 8月工业机器人、新能源汽车和集成电路产量较高增长，值得关注的结构亮点

• 1-8月轿车、微型计算机设备和太阳能电池产量同比2位数下降