花旗 中国宏观展望26年下半年至27年接近拐点

摘要

本报告分析了中国宏观经济在2026年下半年至2027年的走势，指出尽管名义增长尚可，但国内经济正处于衰退边缘，需求疲软广泛波及家庭、政府和企业。 花旗预计2026年GDP增长为4.6%，2027年为4.1%。 报告强调了AI出口的增长贡献，但指出其增速将趋于平稳，且非AI出口面临高利率和能源不确定性的压力。 此外，报告讨论了通缩压力、青年失业问题以及“新经济”对宏观经济的重要性，并建议关注年底中央经济工作会议的政策信号，预计2027年将有进一步的财政扩张和货币宽松。

主要观点

• 国内需求疲软，处于疫情以来低位

• 2026年GDP增长预测为4.6%，2027年为4.1%

• AI相关出口在2026年1-8月同比增长50.9%

• 预计2027年全球AI资本支出增长将放缓至56%

• PPI面临重新转负的风险

• 预计2027年增量财政赤字将增加约2万亿元人民币

• IT服务规模有望在2027年超过房地产行业

论述逻辑

• 国内需求疲软与信心不足导致去杠杆加速 -> 房地产及传统行业拖累增长 -> 政策转向支持新经济（AI、IT服务） -> 预计通过财政扩张（增加赤字、专项债）和货币宽松（降息降准）来应对增长压力。

关键展望

• 预计2027年将有两次10bp的降息和50bp的降准

• 2027年预算赤字率目标为4.5%

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的