摩根士丹利：地平线机器人（9660.HK）：星光闪耀的首秀——集成智能座舱-驾驶解决方案到来

原标题：Morgan Stanley Horizon Robotics（9660.HK）A Starry Debut ~ Integrated Smart Cockpit~driving Solution Arrives

摘要

摩根士丹利出席地平线机器人今日在北京举行的Tech Day，公司发布了集成智能座舱-驾驶解决方案Starry 6P，搭配HSD v1.6和Kaka Claw，目标2026年第三季度量产。Starry 6P采用5nm制程（国内智能座舱方案中首家），算力650 TOPS；同时推出经济版Starry 6H（500 TOPS）。该集成方案已于2026年第一季度完成OEM验证，预计2026年第三季度量产，首发搭载奇瑞iCar。相比传统座舱+驾驶方案，集成方案可减少50%以上空间和组件数量，交付时间缩短56%，并为OEM客户实现Rmb1.5-4k技术成本节省（线束和外壳）及Rmb2-3k内存芯片成本节省。公司称Starry集成方案比Nvidia Thor AD芯片+高通8295座舱芯片的传统方案便宜Rmb5k。地平线创始人表示，比亚迪、奇瑞、长安、北汽、一汽、大众、博世、电装均对Starry系列表达浓厚兴趣。摩根士丹利维持超配评级，目标价HK$10.00，认为地平线受益于集成趋势，拥有领先OEM生态、软硬件技术及先发优势。

主要观点

• 地平线今日发布集成智能座舱-驾驶解决方案Starry 6P，采用5nm制程，算力650 TOPS，为国内智能座舱方案中首家。
• 同时推出经济版Starry 6H，算力500 TOPS。
• 集成方案已完成OEM验证（2026年第一季度），计划2026年第三季度量产，首发奇瑞iCar。
• 相比传统方案，集成方案减少50%以上空间和组件数量，交付时间缩短56%。
• 为OEM客户实现Rmb1.5-4k技术成本节省（线束和外壳）及Rmb2-3k内存芯片成本节省。
• 公司称Starry集成方案比Nvidia Thor AD芯片+高通8295座舱芯片的传统方案便宜Rmb5k。
• 地平线创始人指出，比亚迪、奇瑞、长安、北汽、一汽、大众、博世、电装均对Starry系列表达浓厚兴趣。
• 摩根士丹利3月报告指出，尽管集成座舱-驾驶方案并非新概念，但越来越多OEM转向集成，包括自研的造车新势力。
• 随着L3/L4临近，智能座舱与自动驾驶协同需求增长，同时内存成本上升激励OEM采用集成方案。
• 摩根士丹利维持超配评级，目标价HK$10.00，认为地平线受益于集成趋势，拥有领先OEM生态（比亚迪、吉利、奇瑞）、软硬件技术（J6平台+HSD）及先发优势。
• 2026年下半年，集成座舱/驾驶方案推出及J6P+HSD订单管道有望推动股价更显著复苏。

论述逻辑

摩根士丹利认为，地平线集成方案Starry 6P的发布恰逢行业趋势：OEM正加速从分离式座舱+驾驶方案转向集成方案，以降低成本、减少空间和组件数量，并应对L3/L4对AI算力的更高需求。地平线凭借5nm芯片、650 TOPS算力、已验证的OEM合作（奇瑞iCar为首发）以及成本优势（比Nvidia+高通方案便宜Rmb5k），有望在集成化浪潮中占据先机。公司已获得比亚迪、奇瑞、长安等多家主流OEM及Tier1的浓厚兴趣，进一步巩固其生态。摩根士丹利因此维持超配评级，并认为2026年下半年方案量产和订单管道将催化股价。

关键展望

• 集成方案Starry 6P/6H预计2026年第三季度量产，首发奇瑞iCar。
• 2026年下半年，集成座舱/驾驶方案推出及J6P+HSD订单管道可能成为股价更显著复苏的关键。
• 风险包括：ADAS/AD采用慢于预期、OEM自研硬件设计成功、供应链中断、关键客户车辆销售压力。

推荐标的

• 地平线机器人（9660.HK）：评级超配（Overweight），目标价HK$10.00（2026年4月22日收盘价HK$7.63，上行空间31%）。理由：受益于集成智能座舱-驾驶解决方案趋势，拥有领先OEM生态、软硬件技术及先发优势。估值基于概率加权DCF（WACC 12.2%，beta 1.9，长期增长率3%），概率权重：牛市25%、基准50%、熊市25%。

关键图表

• 无（报告未提供可裁切的关键图表。）