2026-09-01 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：—罗博特科（300757.SZ）——CPO、OCS、硅光器件驱动测试组装设备增长；2026年二季度业绩大幅超预期；买入评级

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摘要

高盛在罗博特科（300757.SZ）2Q26 业绩点评中维持买入评级，将 12 个月目标价上调 1% 至 796 元（原 788 元），对应现价 536.70 元有 48.3% 上行空间。 2Q26 收入 4.45 亿元，同比 +193%、环比 +172%，高出高盛预期 141%，主因光器件组装与测试设备强劲增长，该业务占 1H26 收入的 82%；毛利率 43.6% 超预期，反映产品组合向高毛利光业务升级，净利润较预期高 149%。业务进展上，CPO 设备进入量产并贡献收入，OCS 设备已交付首条产线且 2H26 起将有更多产线设备交付，光模块设备仍是 1H26 收入主力并获单一客户 13 亿元封装设备订单，截至 2Q26 末在手光设备订单达 25 亿元。高盛据此将 2026-30E 净利润预测分别上调 294%/723%/673%/415%/276%，预计 2026-30 年净利润 CAGR 达 114%、2027-29E EPS CAGR 达 50%。目标价基于 20.7x 2031E 折现 P/E（参照同业 PEG&M 及公司 2032E 净利同比 2%、OPM 32%），以 11.3% 股权成本折回 2027E，隐含 35x 2027E P/E，而现价仅对应 23x。主要下行风险为市场竞争加剧、光连接终端需求不及预期及光伏下行周期恶化。

主要观点

2Q26 收入 4.45 亿元，同比 +193%、环比 +172%，高出高盛预期 141%；光器件组装与测试设备占 1H26 收入 82%，是超预期主因。

2Q26 毛利率 43.6% 超预期，源于产品组合向高毛利光业务升级；净利润较预期高 149%。

2Q26 费用率高于预期，因光业务扩张带来超预期的销售与研发费用，但高盛认为这将支撑公司长期增长。

1H26 业务三条线推进：CPO 设备进入量产并开始贡献收入；OCS 设备已交付首条产线设备，2H26 及之后将有更多产线设备交付。

光模块设备仍是 1H26 收入主要贡献者，获单一客户 13 亿元光模块封装设备订单，反映光网络需求强劲。

截至 2Q26 末，在手光设备订单总值达 25 亿元，支撑后续强劲增长。

盈利预测大幅上调：2026-30E 净利润分别上调 294%/723%/673%/415%/276%；收入上调反映 2Q26 大超预期、CPO 与 OCS 设备放量及光网络强劲需求，毛利率上调反映产品组合向高毛利光设备升级。

上调后关键预测：2027E 收入由 3,072 升至 12,960 百万元（+322%）、2028E 由 5,840 升至 26,244 百万元（+349%）；新毛利率预测 2026-2030E 分别为 49.6%/57.3%/56.5%/54.9%/53.6%。

高盛同时上调 2026-30E 费用率，主因支持光设备规格升级的更高研发费用。

增长预期：2026-30 年净利润 CAGR +114%，2027-29E EPS CAGR +50%。

估值与目标价：12 个月目标价上调 1% 至 796 元（原 788 元），基于 20.7x 2031E 折现 P/E（原 55.9x）；目标倍数由同业平均 PEG&M（2026E P/E 对 2027E 净利同比与 OPM）及公司 2032E 净利同比 2%、OPM 32% 推导，以 COE 11.3% 折回 2027E；现价对应 23x 2027E P/E，目标价隐含 35x。

主要下行风险：市场竞争加剧、光连接终端需求低于预期、光伏市场下行周期差于预期。

论述逻辑

起点是业绩验证：2Q26 收入超预期 141%、净利润超预期 149%，核心驱动为光器件组装与测试设备高增长（占 1H26 收入 82%）及向高毛利光业务的产品组合升级（毛利率 43.6%）。

订单与业务进展强化判断：CPO 量产、OCS 首线交付且 2H26 起放量、单客户 13 亿元光模块封装订单、在手光设备订单 25 亿元 → 据此上调 2026-30E 收入与毛利率 → 净利润预测上调 294%/723%/673%/415%/276%，隐含 2026-30 净利 CAGR 114%。