摩根大通：— 运营商资本开支追踪：电信与有线宽带capex展望维持不变，二季度支出符合预期

摘要

本报告更新了美国电信服务商（AT&T、T-Mobile、Verizon）及有线宽带运营商（Charter、Comcast）的资本开支（Capex）追踪数据。 2026年二季度，美国电信服务商合计资本开支同比增长13%至128亿美元，略高于摩根大通预期的127亿美元；有线宽带运营商合计资本开支同比增长8%至52亿美元，好于预期的49亿美元。 各公司均重申了2026年全年资本开支指引，预计电信行业全年开支增长2%至约497亿美元，有线宽带行业预计下降1%至约200亿美元。 尽管短期网络投资稳健，但长期驱动力仍具周期性，缺乏结构性增长的明确可见性。

主要观点

• 美国电信服务商2026年二季度资本开支同比增长13%，略超预期。

• 美国有线宽带运营商2026年二季度资本开支同比增长8%，好于预期。

• 电信运营商重申2026年全年资本开支指引，预计合计增长2%至约497亿美元。

• 有线宽带运营商2026年全年资本开支预计下降1%至约200亿美元。

• Verizon宣布与Google达成10亿美元以上的暗光纤合同，反映了对长途/城域光纤及数据中心互联的需求。

• Comcast观察到宽带流量增长，部分归因于AI查询，并认为混合光纤同轴（HFC）网络在AI驱动的世界中具有优势。

论述逻辑

• 运营商资本开支受市场份额目标与网络升级需求驱动 -> 尽管短期内通过光纤扩张和HFC升级维持稳健支出 -> 但长期来看缺乏结构性增长动力 -> 资本开支驱动力仍主要表现为周期性特征。

关键展望

• 预计2026年有线宽带运营商的资本开支可能出现超预期的上行空间。

• Charter目标在2028年将资本开支降至80亿美元以下。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，仅列出分析师覆盖的公司名单。

关键图表

图1. Carrier Capex Historicals and Forecasts

图2. Carrier Capex Historicals and Forecasts

图3. Aggregate Carrier Capex Historicals and Forecasts