[国外研报] 高盛——Nebius Group（NBIS.US）2026年二季度财报发布前核心投资者问答

摘要

Nebius 将于 2026 年 8 月 12 日发布二季度财报，高盛重申“买入”评级。 目前 AI 基础设施需求持续强劲，公司在第一季度以更高价格售罄产能，且合同质量大幅改善（期限更长及预付款趋势增加）。 市场共识预测其 2026 年营收为 33.6 亿美元，高于公司 30 至 34 亿美元的官方指引区间。 在竞争格局方面，面对 Meta 自建云业务的潜在压力，Nebius 凭借全栈 AI 平台体验及灵活合同结构具备差异化优势。 产能扩张方面，公司一季度合同电力已超 3.5GW，年底目标超 4GW，并计划推进轻资产合作模式。 高盛给予其 12 个月目标价 286 美元，较 187.97 美元的当前价格具备 52.2% 的上涨空间。

主要观点

• AI 基础设施需求强劲，一季度产能已售罄且价格上涨，合同质量改善（期限更长、预付款趋势增加）。

• 市场共识预测 2026 年营收为 33.6 亿美元，高于公司 30 至 34 亿美元的指引区间。

• 面对 Meta 自建云等潜在竞争，Nebius 凭借提供全栈 AI 平台体验、更聚焦的产品及灵活合同结构保持差异化优势。

• “Token maxing”趋势预计不会成为收入逆风，因为新模型发布历来促进了算力使用和收入加速。

• 公司持续推进产能扩张，一季度合同电力已超 3.5GW，年底目标是超 4GW。

• 2026 年 7 月宣布了一项新的轻资产模式，允许基础设施合作伙伴在其数据中心内部署 Nebius 的全栈 AI 云平台。

• 高盛维持“买入”评级，12 个月目标价为 286 美元，基于 9 倍的 CY27E EV/Sales 乘数。

论述逻辑

• 强劲的 AI 需求与高定价推动 Nebius 产能售罄且合同质量提升，促使市场对其 2026 营收预期超越官方指引，高盛据此看好其持续上涨潜力并维持买入评级。

关键展望

• 财报前瞻看点包括：2026 年营收指引的更新、Meta 竞争评论、企业端需求势头、产能扩张与电力连接进度，以及 7 月宣布的轻资产模式的具体经济效益。

• 预计股价较目标价有 52.2% 的上行空间；主要风险包括超大规模云厂商的竞争压力、AI 普及不及预期以及短期合同带来的可见度降低。

推荐标的

• Nebius Group (NBIS)：维持买入评级，12 个月目标价 286.00 美元。