2026年5月份沥青期货行情策略展望：成本端影响占主导，需求负反馈显现中

摘要

海证期货研报指出，4月在美伊谈判影响下原油下跌，沥青成本支撑走弱导致其价格振荡下行。 3月国内沥青产量为182.15万吨，开工率降至27.35%的历史低位，而5月计划排产同环比双降至仅126万吨，预计总供应量将环比下降10.11%至169万吨。 需求端因高价抑制中下游接货，负反馈显现，预计5月总需求环比下降7.81%至192.5万吨，同比下降约30%。 综合来看，沥青市场呈现供需双弱格局，基本面略偏紧且估值中性，绝对价格预计仍跟随原油运行为主，呈高位弱势振荡态势。 策略上建议跨品种及期现套利暂且观望，月差反套可轻仓试，期权推荐买看跌持有。

主要观点

• 4月沥青价格振荡下行，美伊谈判导致原油大跌从而削弱成本支撑是主要推手。

• 随油价重心下移及成品油调控，汽柴油与沥青的价差大幅收窄。

• 3月国内沥青产量及开工率同环比双双下降，均处于历史同期低位。

• 国内沥青装置3月产能保持在7991万吨，无任何变动。

• 受炼油毛利下滑和检修影响，5月沥青计划排产大幅缩减，预计总供应量降至169万吨。

• 高价抑制终端需求释放，3月沥青刚性需求大幅下滑。

• 高价致使需求负反馈显现，预计5月沥青总需求同环比双降，出货量创同期低位。

• 当前沥青市场供需双弱且估值中性，价格预计高位弱势振荡。

论述逻辑

• 美伊谈判使得原油价格大幅下跌并缺乏指引 → 沥青成本支撑走弱且绝对价格弱势振荡 → 高价抑制下游接货积极性引发需求负反馈 → 炼厂炼油毛利下滑及计划检修导致排产大幅缩减 → 市场最终呈现供需双弱、估值中性的略偏紧格局，价格被动跟随原油波动。

关键展望

• 5月沥青市场供需双弱格局将持续，绝对价格预计呈高位弱势振荡，大趋势主要受原油成本端主导。

推荐标的

• 跨品种套利：建议暂且观望。

• 期现及跨期套利：期现套利暂且观望，月差反套可轻仓试单，并注意风险控制。

• 期权策略：建议持有买看跌期权。