摩根士丹利：中伟新材料：2Q26业绩超预期；受益于电池材料销量增长和镍矿资源

原标题：CNGR Advanced Material Co., Ltd. | Asia Pacific

摘要

摩根士丹利更新报告指出，中伟新材料2026年上半年净利润预告为12.5-13.5亿元人民币，同比增长71-84%，其中2Q26隐含净利润6.95-7.95亿元，环比1Q26的5.55亿元增长，高于预期。业绩超预期主要得益于电池材料销量增长（前驱体销量同比+50%，利润率稳定；磷酸铁锂销量同比+25%，利润率转正）以及镍矿项目投资收益和镍冶炼项目持续高盈利。公司维持Overweight评级，目标价36港元，较当前股价23.46港元有53%上行空间。报告同时给出了A股（300919.SZ）的估值方法和风险因素。

主要观点

• 1H26净利润预告12.5-13.5亿元，同比增长71-84%；2Q26隐含净利润6.95-7.95亿元，高于预期。
• 1H26经常性净利润12-13亿元，同比增长84-99%；2Q26隐含经常性净利润6.82-7.82亿元，环比1Q26的5.18亿元增长。
• 业绩超预期主因电池材料销量增长：前驱体销量同比+50%，利润率稳定；磷酸铁锂销量同比+25%，利润率转正。
• 镍矿项目投资收益和镍冶炼项目凭借原材料优势持续高盈利，进一步支撑业绩。
• 报告维持Overweight评级，目标价36港元，基于A股目标价并应用60% A/H溢价和0.87港元/人民币汇率。
• A股（300919.SZ）目标价通过DCF模型得出，WACC 10.4%，权益成本11.6%，无风险利率3.8%，风险溢价6%，Beta 1.3，终值增长率3%。
• 上行风险：储能系统和机器人加速采用带动电池材料下游需求强劲；海外生产基地投产推动销量更快增长。
• 下行风险：技术和政策变化导致需求放缓；竞争加剧压缩利润率；商品价格波动影响盈利能力。
• 财务预测：2026-2028年EPS分别为2.24/2.66/2.92元，营收604.9/639.3/612.7亿元，EBITDA 64.7/68.7/74.5亿元。
• 当前股价23.46港元，52周区间23.16-46.44港元，市值371.96亿元人民币。

论述逻辑

报告从中伟新材料发布的1H26业绩预告出发，指出净利润和经常性净利润均实现同比大幅增长且超预期，然后分析增长驱动力：电池材料（前驱体和磷酸铁锂）销量增长及利润率改善，叠加镍矿项目投资收益和镍冶炼项目高盈利。基于此，报告认为公司基本面强劲，维持Overweight评级和36港元目标价，并给出估值方法和风险因素。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出上行风险包括储能系统和机器人加速采用带动需求、海外基地投产推动销量增长；下行风险包括需求放缓、竞争加剧、商品价格波动。

推荐标的

• CNGR Advanced Material Co., Ltd. (2579.HK)：评级Overweight，目标价HK$36.00，当前股价HK$23.46，上行空间53%。
• CNGR Advanced Material Co., Ltd. (300919.SZ)：A股，目标价通过DCF模型得出，WACC 10.4%，权益成本11.6%，无风险利率3.8%，风险溢价6%，Beta 1.3，终值增长率3%。

关键图表

• Key Takeaways
• Valuation Methodology and Risks