邱祖学 行业研究 行业定期 有色金属行业周报：美联储声明鹰派，商品价格企稳

摘要

本周（07/27-07/31）SW有色指数上涨3.04%，COMEX黄金上涨1.06%，工业金属价格整体上行。 美联储维持利率在3.50%-3.75%不变，声明偏鹰派，宏观情绪边际改善推动工业金属反弹，LME铝、铜、锌分别变动0.95%、1.41%、1.46%。 基本面上，国内电解铝社库加速去化至95.3万吨提供支撑，而国内电解铜供应紧张有所缓解，库存转为累积。 能源金属方面，碳酸锂产量受检修影响延续减量，钴价受夏休需求压制，冶炼厂报价下调至35.5万元/吨，镍价则受印尼RKAB配额关闭及LME去库超8000吨支撑。 贵金属板块受地缘风险及美联储内部分歧影响呈震荡调整，但中长期金价中枢上行逻辑不变。 此外，光伏浆料贱金属化趋势或推动金银比中枢进一步上移，AI算力高景气度为锡焊料需求提供中长期韧性。 稀土市场受淡季影响整体偏弱运行，镨钕产品价格震荡下行。

主要观点

• 美联储维持利率不变且声明偏鹰派，宏观情绪边际改善推动工业金属价格整体上行。

• 国内电解铝社会库存加速去库，回落至100万吨下方对铝价形成有力支撑。

• 国内电解铜供应紧张格局有所缓解，进口货源小幅增加使得主流地区库存转为累积。

• 碳酸锂产量受检修停产影响延续减量，市场交易逻辑正从供应扰动转向新增供应释放节奏。

• 钴市下游需求处于夏休周期，主流冶炼厂出厂报价下调至35.5万元/吨，短期延续偏弱运行。

• 印尼RKAB配额修订申报窗口关闭，叠加LME镍库存大幅减少，为镍价提供阶段性支撑。

• 贵金属价格受地缘冲突及美联储内部分歧震荡调整，但中长期看好金价中枢上行。

• 白银工业需求受光伏浆料贱金属化影响，未来金银比中枢或将进一步上移。

• AI算力及半导体产业链高景气度延续，为锡焊料需求提供中长期韧性支撑。

• 稀土市场受淡季及高温假影响整体偏弱，镨钕产品价格震荡下行。

论述逻辑

• 美联储维持利率不变叠加6月PCE环比下降，9月加息预期回落，宏观情绪改善驱动工业金属价格反弹。

• 工业金属基本面多空交织：铝因淡季去库加速获支撑，铜因进口增加转为累库，铅锌受矿山检修与消费淡季影响震荡。

• 能源金属走势分化：锂供应收缩但中长期新增产能释放压制上行空间，钴受夏休需求压制，镍受印尼配额关闭及去库共振支撑。

• 贵金属在地缘政治风险反复与美元信用弱化的双重作用下短期震荡，但中长期依托央行购金逻辑中枢向上。

关键展望

• 预计伦铜运行于13600-13880美元/吨，沪铜主力运行于104000-106000元/吨，整体呈震荡偏弱走势。

• 预计沪镍主力合约核心运行区间为13.0-13.7万元/吨。

• 短期稀土价格将延续窄幅震荡格局。

• 中长期看好金价中枢上行，金银比中枢未来或将进一步上移。

• 风险提示包括需求不及预期、供给超预期释放和海外地缘政治风险。

推荐标的

• 工业金属板块重点推荐：西部矿业、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、创新实业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份。

• 能源金属板块重点推荐：国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业。

• 贵金属板块重点推荐：赤峰黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、西部黄金、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金。

• 覆盖公司均给予“推荐”评级：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、中矿资源、永兴材料、西部矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金。