高盛：全球汽车：电动化复兴；更新高盛电动汽车情绪地图

原标题：Goldman Sachs GLOBAL AUTOMOBILES：The Resurgence of Electrification； Updating the GS Electric Vehicle Sentiment Map

摘要

高盛在2026年4月27日的报告中指出，全球电动化正在复兴。BEV销售混合比环比上升的国家比例从1月的30%升至2月的60%和3月的80%，表明向BEV的转变正在加速。高盛大宗商品团队将2026年Q4的WTI预测从75美元上调至83美元，能源危机可能延长。双周价格调查显示，3月印尼和巴西出现降价，其他地区价格稳定或上涨，但高盛预计2026年利润率同比将恶化3个百分点，因铝、石脑油和内存价格上涨。目前没有地区实施足以完全抵消原材料成本的价格上涨。报告还关注印度天然气价格上涨对Maruti Suzuki的影响，泰国BEV和HEV销售强劲，中国NEV折扣收窄，以及ESS需求扩张为特斯拉、比亚迪和GS Yuasa带来利好。

主要观点

• 电动化复兴：BEV销售混合比环比上升的国家比例从1月的30%升至2月的60%和3月的80%，PHEV从35%升至48%再降至32%。
• 能源危机：高盛大宗商品团队将Q4 WTI预测从75美元上调至83美元，能源危机可能延长。
• 利润率压力：预计2026年利润率同比恶化3个百分点，因铝、石脑油和内存价格上涨；目前无地区完全抵消成本。
• 印度市场：3月销量同比增11%，环比增3%，但汽油、柴油和天然气价格上涨使4月后销售动能需谨慎；Maruti Suzuki因CNG车型占比高而受影响。
• 泰国市场：3月BEV销量同比增29%，HEV增30%，PHEV降42%；HEV需求增长对丰田和电装有利。
• 中国市场：4月第三周NEV销量环比降10%，同比降43%；NEV折扣收窄，ICE折扣扩大；锂价上涨但电池价格稳定；出口扩张支撑对比亚迪的看涨观点。
• 美国市场：特斯拉Q1业绩会提到北美和EMEA销售“反弹”，亚太和南美需求持续增长；高盛尚未确认3月美/加BEV销售明显回升。
• ESS需求：可再生能源采用推动ESS需求，日本电网BESS容量从2024年的2-4 GW可能增至2030年的10 GW；汽车电池产能可转用于BESS，关注比亚迪、特斯拉和GS Yuasa。

论述逻辑

能源危机（WTI上调至83美元）→ 电动化加速（BEV混合比上升国家比例达80%）→ 但原材料成本上升（铝、石脑油、内存）导致利润率同比恶化3个百分点 → 各地区定价策略分化（印尼/巴西降价，其他地区稳定/上涨）→ 印度天然气价格影响Maruti Suzuki；泰国HEV需求利好丰田/电装；中国NEV折扣收窄利好比亚迪；ESS需求为电池相关公司提供额外增长动力。

关键展望

• 2026年利润率同比恶化3个百分点，因原材料成本上升。
• 印度4月后销售动能需谨慎，因能源价格上涨。
• 日本电网BESS容量可能从2024年的2-4 GW增至2030年的10 GW。
• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价。

推荐标的

• BYD：维持买入评级，理由包括中国NEV折扣收窄、出口扩张、ESS需求。
• Maruti Suzuki：受印度天然气价格上涨影响，CNG车型占比高，需关注。
• Toyota：泰国HEV需求增长利好。
• Denso：泰国HEV需求增长利好（逆变器供应商）。
• Tesla：ESS需求提供尾风；Q1业绩会提到销售反弹。
• GS Yuasa：ESS需求提供尾风。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。