2026-09-09 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛日本：9月路透短观：半导体相关需求助力制造商与非制造商景气度改善

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摘要

高盛日本经济团队（Yuriko Tanaka）点评2026年9月路透短观调查，该调查基于400家企业、于8月26日至9月4日实施。制造业DI环比上升3点至+21，创2021年12月以来最高水平；非制造业DI环比上升1点至+29，仍略低于年初的+32。制造业与非制造业均将半导体相关需求旺盛列为景气改善的原因，其中电机行业明确提及半导体存储和数据中心需求强劲，运输行业亦提及半导体和AI相关需求。分行业看，制造业9个行业中3个改善、2个恶化、4个持平：纤维造纸（+13点）和电机（+15点）显著改善，炼油陶瓷（-12点）和食品（-25点）显著恶化，食品行业归因于高物价抑制消费及原材料价格飙升；非制造业6个行业中3个改善、2个恶化、1个持平：零售（+9点）、运输通信公用事业（+8点）、不动产建设（+5点）改善，信息服务（-12点）恶化，不动产建设表示可继续提租并将成本上升转嫁至价格。展望方面，制造业前景DI预示12月较9月再改善6点至+27（前次展望+16），其中电机行业预计进一步改善17点；非制造业前景DI则预示12月恶化2点至+27（前次展望+28）。

主要观点

9月路透短观制造业DI环比上升3点至+21，创2021年12月以来最高水平

非制造业DI环比上升1点至+29，仍略低于年初水平（+32）

本次调查基于400家企业、于8月26日至9月4日实施；制造业9月+21（8月+18）、非制造业9月+29（8月+28）

制造商与非制造商均将半导体相关需求旺盛列为景气改善的原因

制造业9个行业中3个改善、2个恶化、4个持平：纤维造纸（+13点）和电机（+15点）显著改善，电机指出半导体存储与数据中心需求强劲

炼油陶瓷（-12点）和食品（-25点）显著恶化，食品行业归因于高物价导致消费下滑及原材料价格飙升

制造业前景DI预示12月较9月改善+6点，其中电机行业预计进一步改善+17点

非制造业6个行业中3个改善、2个恶化、1个持平：零售（+9点）、运输通信公用事业（+8点）、不动产建设（+5点）改善

不动产建设表示可继续提租并将成本上升转嫁至价格；运输行业将改善归因于半导体和AI相关需求旺盛

信息服务行业环比恶化12点，是非制造业中最大拖累

非制造业前景DI预示12月较9月恶化-2点，与制造业前景改善形成反差

论述逻辑

9月路透短观（400家企业、8月26日-9月4日实施）显示制造业DI由8月+18升至+21（2021年12月以来最高）、非制造业DI由+28升至+29 → 制造业改善集中于纤维造纸（+13点）与电机（+15点），电机明确提及半导体存储和数据中心需求强劲 → 非制造业改善集中于零售（+9点）、运输通信公用事业（+8点）、不动产建设（+5点），运输提及半导体和AI需求、不动产建设可继续提租并转嫁成本 → 半导体相关需求成为制造业与非制造业共同的景气支撑，而食品、炼油陶瓷、信息服务因消费下滑和成本压力走弱 → 展望DI进一步指向制造业12月再+6点至+27（电机+17点）、非制造业12月-2点至+27，即制造业景气有望继续走高而非制造业或小幅回落。