瑞银-内蒙古伊利实业（600887.SS）业绩电话会要点：液态奶企稳，增长动能完好

原标题：UBS Inner Mongolia Yili Industrial（600887.SS）Key takeaways from earnings call： liquid milk stabilising； growth momentum intact

摘要

瑞银在业绩电话会后指出，伊利液态奶业务已企稳，整体增长动能保持完好。电话会确认液态奶收入在4月实现同比增长，5月趋势延续，预计二季度液态奶收入同比转正。奶粉业务维持高增长，冷饮业务受天气影响承压。管理层维持全年收入正增长指引，并强调利润率改善趋势。瑞银维持买入评级，目标价38.5元。

主要观点

• 液态奶业务企稳：4月液态奶收入同比增长，5月趋势延续，预计二季度液态奶收入同比转正。
• 奶粉业务高增长：奶粉业务维持强劲增长，成为主要增长驱动力。
• 冷饮业务承压：受天气因素影响，冷饮业务表现疲软。
• 全年收入指引：管理层维持2026年全年收入正增长的指引。
• 利润率改善：管理层强调利润率改善趋势，受益于产品结构升级和成本优化。
• 回购计划：公司计划在2026年进行股份回购，提振市场信心。
• 资本开支：2026年资本开支预计约60亿元，主要用于产能扩张和数字化建设。
• 分红政策：公司承诺维持稳定的分红比例。

论述逻辑

业绩电话会显示液态奶收入在4月恢复同比增长 → 5月趋势延续 → 预计二季度液态奶收入同比转正 → 奶粉业务高增长支撑整体收入 → 冷饮业务短期承压但影响有限 → 管理层维持全年收入正增长指引 → 利润率改善趋势明确 → 瑞银维持买入评级和目标价38.5元。

关键展望

• 二季度液态奶收入同比转正。
• 全年收入正增长。
• 利润率持续改善。
• 股份回购计划执行。
• 风险：原奶价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧。

推荐标的

• 内蒙古伊利实业（600887.SS）：评级买入，目标价38.5元。理由：液态奶企稳，奶粉高增长，利润率改善，回购计划支撑估值。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。