高盛：卫星电话会议：EllipSpace（非上市）：多特征集成低轨卫星；StarPool 扩展覆盖更多场景

原标题：Satellite call: EllipSpace (Private): LEO satellite integrating multiple features; StarPool in expansion to cover more scenarios

摘要

高盛于2026年3月17日举办了EllipSpace（非上市）管理层卫星电话会议。EllipSpace是一家中国卫星制造商和运营商，基于其StarPool卫星星座提供实时感知信息。管理层强调其自研的多功能卫星集成了通信、导航、遥感和数据处理功能，相比单一功能卫星能提升用户工作效率。EllipSpace于2023年部署了首批StarPool星座卫星，并计划未来几年持续部署更多低轨卫星，以缩短平均响应时间并吸引更多潜在用户。管理层预计，在新一代发射技术（如可重复使用火箭）支持下，卫星部署成本结构将持续改善。高盛认为，EllipSpace的积极态度印证了其对卫星生态系统扩张的乐观看法，并指出供应链公司UMT将受益于卫星发射加速、规格升级带来的单机价值提升以及小型运营商卫星扩张趋势。

主要观点

• 多功能卫星是核心优势： EllipSpace自研的多功能卫星集成通信、导航、遥感和数据处理，效率高于单一功能卫星。卫星可根据用户需求收集不同类型信息并进行在轨智能数据处理，仅传输用户所需数据，节省数据筛选时间。管理层认为，多功能卫星通过提供从数据收集到数据分析的完整解决方案，可提升用户整体工作效率。
• StarPool星座规模扩大： EllipSpace于2023年部署了首批StarPool星座卫星，管理层预计未来几年将持续部署以扩大规模。随着运行卫星和地面站数量增加，StarPool的效率和平均响应时间将改善，从而吸引更多潜在用户（如能源巡检等）。EllipSpace拥有自有卫星工厂，产能提升将进一步促进StarPool星座的规模化。
• 卫星部署成本结构改善： 管理层指出，过去几年卫星部署成本结构已有所改善，并预计这一趋势将持续。整体部署成本主要包括制造和发射成本，管理层预计新一代发射技术（如可重复使用火箭）将有助于降低成本。长期来看，卫星部署成本将持续下降，支撑EllipSpace的利润率提升。
• 卫星生态系统扩张： 高盛对卫星生态系统扩张持积极看法，认为供应链公司UMT将受益。UMT提供矩形波导，已进入全球领先卫星运营商的卫星有效载荷、地面站网关和用户终端供应链。高盛预计UMT将受益于卫星发射加速、规格升级带来的单机价值提升以及小型运营商卫星扩张趋势。

论述逻辑

高盛通过举办EllipSpace管理层电话会议，获取了关于低轨卫星星座发展的第一手信息。EllipSpace的多功能卫星和StarPool星座扩张计划表明卫星行业正朝着集成化、规模化方向发展。管理层对成本改善的预期进一步强化了行业盈利前景。高盛将EllipSpace的积极态度与其对卫星供应链的乐观看法相结合，推导出UMT等供应商将受益于行业趋势。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• UMT (3491.TWO)： 高盛覆盖标的，提供矩形波导，已进入全球领先卫星运营商的供应链。高盛预计UMT将受益于卫星发射加速、规格升级带来的单机价值提升以及小型运营商卫星扩张趋势。报告提供了UMT的历史目标价和评级信息，但未给出当前评级或目标价。

关键图表

Exhibit 1: EllipSpace’s ESP300 satellite platform

Exhibit 2: EllipSpace’s ESP500 satellite platform