2026-09-17 · 国内研报 · 宏观策略

天风证券政策与大类资产配置周观察：海外加息潮

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摘要

本篇为天风证券2026年9月17日发布的政策与大类资产配置周观察，主题为“海外加息潮”。海外方面，欧洲央行9月10日年内第二次加息25个基点，三大关键利率升至存款机制2.50%、主要再融资2.65%、边际借贷2.90%，欧央行将2026年欧元区通胀预测维持3%、2027年上调至2.5%，欧元区8月调和CPI预计同比上涨3.3%创2023年9月以来最高。美国8月CPI环比上涨0.4%（高于7月的0.1%）、同比3.4%，PPI同比上涨5.4%为年内最高，涨价由能源主导；报告认为本次欧央行加息进一步佐证三季度海外流动性或迎拐点，且中期选举临近之际美联储四季度紧缩力度预期或低于市场预期。国内方面，习近平出席金砖国家领导人第十八次会晤、峰会发布《新德里宣言》并提出人工智能开源普惠等5项倡议，李强主持国常会研究算力网建设，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台。市场层面，上周A股整体回调、万得微盘股跌超3%，南向资金净流入超170亿元；央行公开市场净回笼215亿元，DR007收于1.423%为9月以来最高。大宗商品分化：WTI原油周涨9.37%至100.05美元/桶、布伦特周涨17.58%至119.05美元/桶，伦敦金现回落1.87%至4347.52美元/盎司，中国央行连续第22个月增持黄金、黄金占储备比例超9%；美元指数收于99.09，人民币报6.71。报告展望“权益赛点2.0攻坚不易，波折难免”，预计国内将落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，“以我为主”应对海外加息潮与地缘风险，风险提示为全球地缘升级、中美缓和不及预期、海外流动性宽松不及预期。

主要观点

海外政策焦点：欧洲央行9月10日再度加息25个基点，为今年以来第二次加息，加息后存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别为2.50%、2.65%、2.90%。

欧央行将2026年欧元区整体通胀预测维持3%、2027年上调至2.5%，并将2026、2027年经济增长预期分别小幅上调至0.9%和1.4%；欧元区8月调和CPI预计同比上涨3.3%创2023年9月以来最高，报告认为本次加息进一步佐证三季度海外流动性或迎拐点。

美国8月CPI环比上涨0.4%、同比上涨3.4%与7月持平，核心CPI环比0.3%超市场预期；涨价由能源主导，8月能源指数环比大涨2.1%、同比上涨16.3%，汽油价格单月飙升3.9%、贡献整体CPI涨幅的三分之一以上。

美国8月PPI环比涨0.4%、同比涨幅达5.4%为年内最高，其中柴油批发价单月暴涨24.1%；报告认为尽管本次FOMC会议决定加息25bp，在中期选举即将来临之际，四季度紧缩力度预期或低于市场预期。

金砖峰会：习近平在新德里出席金砖国家领导人第十八次会晤，金砖合作迎来20周年，已包括11个成员国和10个伙伴国，成员人口占世界近半、经济总量占约30%、贸易总额占世界五分之一；峰会发布《新德里宣言》，中方提出人工智能开源普惠等5项倡议，中国将于明年接任金砖主席国。

国常会研究算力网建设：报告认为由于此前发改委已启动“2+3+N”协同机制，本次国常会或进一步推动政策性金融工具在算力和通信网的投资；9月8日国务院专题学习聚焦城市更新，后续或将把“六张网”中的城市管网和水网与城市更新相结合。

权益市场：上周A股各大指数整体回调，除万得微盘股跌超3%外其余指数波动均在1%左右，南向资金净流入超170亿元，MSCI中国A股指数下跌0.59%；美股三大指数均下跌、道指跌1.57%，AH溢价指数9月11日收于124.1点。

固收与国内物价：上周公开市场整体净回笼资金215亿元（含国库现金），DR007于9月11日收于最高点1.423%、为9月以来最高；8月CPI同比涨幅回升至0.8%，PPI同比涨幅扩大至3.8%，PPI和CPI剪刀差达3%、与上月持平。

美债流动性：美国财政部9月10日公布拟于9月11日买入60亿美元长期债券的回购计划，单次回购规模自9月9日起从20亿美元提升至至少40亿美元、执行至11月4日；但美债总市场规模超32万亿美元、存量20年和30年期债券约5.5万亿美元，报告认为本次救市或是一次试水操作，中期选举后可能视情况再度扩容。

原油供给冲击：国际能源署9月11日再次下调2026年全球石油需求预期，预计日均减少250万桶、较上月预测降幅扩大94万桶；上周WTI现货收于100.05美元/桶、周涨9.37%，布伦特收于119.05美元/桶、周涨17.58%，EIA原油库存维持在4.24亿桶。

贵金属：上周黄金小幅回落，伦敦金现收于4347.52美元/盎司、周环比下行1.87%，金银比反弹至68.71；中国央行连续第22个月增持黄金，8月末黄金储备报7673万盎司（约2386.57吨）、环比增加65万盎司（约20.22吨），为2024年11月重启购金以来单月最大增持，黄金占储备总额比例超9%。

地缘与外汇：也门胡塞武装9月8日称大规模袭击沙特南部军事和石油设施，沙特暂时关闭东西输油管道，若数日内不能恢复输送全球石油供应恐将损失4%；美元指数9月11日收于99.09、周环比下行0.07%，人民币报6.71、周度贬值0.003%，在岸人民币与NDF利差扩大至20bp。

论述逻辑

中东冲突推升能源与油价 → 欧央行9月10日年内第二次加息25bp（三大关键利率升至2.50%、2.65%、2.90%），欧元区8月调和CPI预计同比3.3%、2026年通胀预测维持3%；美国8月CPI环比0.4%、同比3.4%，PPI同比5.4%创年内最高，提高美联储加息预期 → 报告判断通胀数据是欧央行重新收紧的主因、本次加息进一步佐证三季度海外流动性或迎拐点，而美债60亿美元回购相对超32万亿美元总规模微不足道，长期美债收益率持续走高 → 风险资产联动承压：A股整体回调、美股三大指数下跌、贵金属回落，原油则因供给收缩大涨（布伦特周涨17.58%），胡塞袭击沙特或使全球石油供应损失4%并推升全球通胀预期 → 国内以多边合作与内需投资对冲外部压力：金砖峰会发布《新德里宣言》、国常会研究算力网建设、《金融强国建设“十五五”规划》出台 → 报告落脚于“权益赛点2.0攻坚不易，波折难免”，预计国内落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，“以我为主”应对“特朗普不确定”与海外地缘政治风险升级，为“十五五”开好局。