朱洁羽 易申申 余慧勇 武阿兰 陈哲晓 公司研究 公司深度 觅睿科技（920036）：安防硬软一体化，AI应用潜力大

摘要

东吴证券发布觅睿科技（920036）首次覆盖深度报告。 觅睿科技是聚焦民用智能安防领域的全球化中游设备商，以ODM为主，产品远销150余个国家和地区。 2022-2025年公司营收年复合增速为13.47%，2025年营收达8.02亿元，归母净利润0.79亿元。 公司所处全球智能民用安防市场处于高增长周期，2024年市场规模约236.80亿美元，预计2028年达359.5亿美元。 公司依托AI算法、P2P传输等核心技术，硬件+软件+云服务一体化优势显著，增值服务业务收入2025年同比增长100.90%达1.37亿元。 东吴证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.02/1.31/1.54亿元，对应PE分别为16/13/11倍，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 民用安防全球化布局，业绩稳健增长：2022-2025年营收CAGR达13.47%，2025年营收8.02亿元，归母净利润0.79亿元。

• 核心技术构筑壁垒，高毛利增值服务放量：掌握AI算法等核心技术，2025年增值服务收入同比增长100.90%至1.37亿元，毛利占比达40.12%。

• 行业迎来千亿级高增长周期：全球智能民用安防市场2024年规模约236.80亿美元，预计2028年达359.5亿美元。

• AI与物联网重构安防体验：云计算市场快速扩容，2024年全球云计算市场规模达6929亿美元。

• 募投扩产强化全球可持续发展：公司上市募集3.14亿元投资研发中心和品牌建设，并拟投资1.5亿元建智造基地。

• 盈利预测与评级：预计2026-2028年营收分别为9.09/9.85/10.57亿元，对应PE为16/13/11倍，给予“买入”评级。

论述逻辑

• 全球民用安防市场规模快速扩容且向AI智能化、云服务化转型 → 觅睿科技凭借全链条AI算法及自研P2P传输技术，构筑产品优势并覆盖全球150余个国家 → 公司ODM业务稳健，高毛利的云服务/AI增值服务快速放量（2025年增长100.90%）驱动整体毛利率上升 → 结合产能募投扩产，未来业绩快速提升可期 → 当前估值较低（2026E PE 16倍），首次覆盖给予“买入”评级。

关键展望

• 全球智能民用安防市场预计到2028年规模达359.5亿美元，2019-2028年CAGR达15.16%。

• 公司2026-2028年综合毛利率预计稳步上扬至37.00%/37.54%/38.38%。

推荐标的

• 觅睿科技（920036.BJ）：首次覆盖，给予“买入”评级。按2026年7月16日收盘价，对应2026-2028年PE分别为16/13/11倍。