摩根士丹利：大中华科技硬件：月度数据手册：2026年6月出货量超预期10%，3Q预计同比-15%

原标题：8% y/y; 3Qe at -15% y/y

摘要

摩根士丹利发布2026年6月大中华科技硬件月度数据手册。前五大ODM的6月笔记本出货量为1200万台，环比增长29%，同比下降8%，较摩根士丹利预期高出10%。7月笔记本预测量为860万台，环比下降28%，同比下降20%。2Q26笔记本总出货量为3040万台，环比增长4%，同比下降8%，较预期高出4%。3Q26笔记本出货量预测基本维持不变，为2890万台，环比下降5%，同比下降15%，低于15年历史均值（环比+5%）。报告强调零部件短缺仍是主要瓶颈，限制低端机型出货。行业评级为In-Line。

主要观点

• 前五大ODM的6月笔记本出货量为1200万台，环比增长29%，同比下降8%，较摩根士丹利预期高出10%。
• 7月笔记本预测量为860万台，环比下降28%，同比下降20%，因季末拉货效应后回落。
• 2Q26笔记本总出货量为3040万台，环比增长4%，同比下降8%，较预期高出4%。
• 3Q26笔记本出货量预测维持2890万台，环比下降5%，同比下降15%，低于15年历史均值（环比+5%）。
• 零部件短缺仍是关键瓶颈，迫使ODM优先生产高端高利润机型，限制低端机型出货。
• 实际出货量取决于零部件供应情况，预计ODM将在8月初2Q财报时提供3Q量化指引。
• 行业评级为In-Line，覆盖大中华科技硬件板块。
• 报告包含Exhibit 1（月度ODM出货量）和Exhibit 2（季度ODM出货量），数据覆盖2025年1月至2026年7月。
• 主要ODM包括广达、纬创、仁宝、和硕等，6月出货量分别为450万、200万、240万、65万台。
• 广达6月出货量环比增长29%，同比下降10%；纬创环比增长18%，同比下降17%。
• 仁宝6月出货量环比增长20%，同比下降4%；和硕环比增长13%，同比下降34%。
• 报告覆盖多家公司，包括AAC Technologies、比亚迪电子、联想等，评级多为Overweight或Equal-weight。

论述逻辑

报告基于前五大ODM的月度出货数据，发现6月出货量超预期10%，但同比仍下降8%。2Q整体出货量略超预期，但3Q预测环比下降5%，低于季节性。零部件短缺是核心制约因素，导致ODM优先生产高端机型，低端机型受限。因此，尽管2Q表现略好，3Q展望仍偏弱，行业评级维持In-Line。

关键展望

• 3Q26笔记本出货量预测为2890万台，环比下降5%，同比下降15%。
• 实际出货量取决于零部件供应情况，预计ODM将在8月初2Q财报时提供3Q量化指引。
• 零部件短缺预计将继续限制低端笔记本机型出货。
• 行业评级为In-Line，未来12-18个月表现与大盘一致。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了以下公司（部分）：

• AAC Technologies (2018.HK)：评级Overweight，价格HK$38.18
• 比亚迪电子 (0285.HK)：评级Overweight，价格HK$21.46
• 联想 (0992.HK)：评级Overweight，价格HK$23.30
• 广达电脑 (2382.TW)：评级Overweight，价格NT$378.00
• 纬创 (3231.TW)：评级Overweight，价格NT$143.50
• 仁宝 (2324.TW)：未在列表中，但Exhibit中提及
• 和硕 (4938.TW)：评级Equal-weight，价格NT$82.60

关键图表

图1. 前五大笔记本ODM月度出货量（单位：千台）