2026-05-21 · BofA · Flow / Positioning

美国银行：太平洋定位——区分拥挤交易

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原标题：Pacific Positioning

摘要

美国银行（BofA）最新量化策略报告显示，过去12个月中，“拥挤正向”（高机构持有+正三重动量）股票跑赢“拥挤负向”（高机构持有+负三重动量）股票36.0%。截至2026年4月，全球长线基金在亚太（除日本）指数上涨15%的背景下，净买入澳大利亚（+38亿美元）和印度（+29亿美元），但大幅净卖出中国（-397亿美元）和韩国（-136亿美元）。行业层面，基金净买入能源（+14亿美元）和原材料（+9亿美元），净卖出半导体（-262亿美元）。基金整体仍超配台湾和韩国，低配印度和澳大利亚。报告筛选出的拥挤正向标的包括台积电、联发科、百济神州-ADR、WinWay Tech和Taiwan Union；拥挤负向标的包括Bharti (Airtel)、Infosys、Hub24、NextDC和Faraday Tech。

主要观点

拥挤正向股票（高机构持有+正三重动量）过去12个月跑赢拥挤负向股票36.0%，表明拥挤交易并非必然导致后续弱势。
2026年4月，MSCI亚太（除日本）指数上涨15%，但长线基金净卖出中国（-397亿美元）和韩国（-136亿美元），净买入澳大利亚（+38亿美元）和印度（+29亿美元）。
行业层面，基金净买入能源（+14亿美元）和原材料（+9亿美元），净卖出半导体（-262亿美元）。
个股层面，基金买入苏州东山、Bharti (Airtel)、中际旭创和中国船舶，卖出SK海力士、台积电、三星电子和宁德时代。
基金整体仍最超配台湾和韩国，最低配印度和澳大利亚。
行业超配方面，基金最超配半导体、科技硬件和可选消费，最低配银行、能源和多元化金融。
报告筛选的拥挤正向标的包括台积电、联发科、百济神州-ADR、WinWay Tech和Taiwan Union。
拥挤负向标的包括Bharti (Airtel)、Infosys、Hub24、NextDC和Faraday Tech。
报告还提供了低配正向和低配负向的筛选结果，但未列出具体股票。
所有数据截至2026年4月30日。

论述逻辑

报告首先指出市场普遍认为拥挤交易会导致后续弱势，但通过历史数据反驳这一观点：过去12个月拥挤正向股票显著跑赢拥挤负向股票。接着，报告分析2026年4月全球长线基金的资金流向，发现基金在亚太（除日本）指数上涨时净卖出中国和韩国，净买入澳大利亚和印度，行业上净卖出半导体、净买入能源和原材料。然后，报告展示基金当前的主动持仓情况，指出超配台湾和韩国、低配印度和澳大利亚，以及超配半导体、科技硬件和可选消费、低配银行、能源和多元化金融。最后，报告基于基金持有比例和主动持仓，结合三重动量，筛选出四个象限的股票组合，并给出具体标的。