电力电气设备储能行业1H26业绩回顾：需求旺盛涨业绩，盈利分化显真章

摘要

中金公司认为电力电气设备储能行业1H26业绩符合其预期，储能企业出海趋势明确，带动板块业绩增长。 大储端2026年1-8月项目数同比持平但项目质量提升，国内准入标准提升令无效项目需求较去年显著减少；霍尔木兹海峡事件放大传统化石能源供应风险后，海外发达国家与发展中国家储能建设齐头并进。 表后侧欧洲补贴持续加码、居民电价维持高位支撑户储需求，工商储在低基数下迎来高增；亚非拉光储渗透率低、逐步平价并叠加停电问题，报告预期其需求在2026年后持续高增。 竞争格局方面，美国电网新政提升储能供应链本土化要求，欧洲及非洲以不同形式出现类似情况，新一轮产能扩产将在2026年下半年至2027年陆续落地或加剧竞争，“本土化”或成关键差异化优势。 利润分布呈头部企业显著优于其他，热管理＞电池&逆变器＞集成商，热管理受益AIDC及储能双重驱动有望持续高增。 报告维持各覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变，看好明年海外业务放量带动收入及盈利能力提升，推荐宁德时代、科士达、科华数据、盛弘股份、亿纬锂能。 风险为可再生能源发展不及预期、贸易政策风险、汇率变化风险。

主要观点

• 1H26行业业绩符合预期，储能企业出海趋势明确带动板块业绩增长；中长期看好储能市场增长空间，但短期波动会重整行业竞争格局。

• 大储端项目数量平稳但质量提升：2026年1-8月项目数同比持平，国内储能项目准入标准提升令无效项目需求较去年显著减少。

• 霍尔木兹海峡事件放大传统化石能源供应风险，海外能源转型需求加速储能项目建设，呈现发达国家与发展中国家齐头并进的趋势。

• 欧洲补贴持续加码、居民电价维持高位有效支撑户储需求，工商储需求在低基数下迎来高增。

• 亚非拉光储渗透率低、光储逐步平价并叠加停电等问题，报告预期亚非拉储能需求有望在2026年后持续高增。

• 海外市场政策多变叠加新扩产周期集中释放或加剧竞争：美国电网新政提升储能供应链本土化要求，欧洲及非洲市场以不同形式出现类似情况，新一轮产能扩产将在2026年下半年至2027年陆续落地。

• 竞争核心要素将更加复杂，“本土化”或将成为关键差异化优势。

• 利润分布上头部企业显著优于其他，排序为热管理＞电池&逆变器＞集成商；电池企业出货持续提升、利润大多稳健增长，逆变器及集成企业有所分化，部分企业受确收节奏及出口退税影响，但大多持续向海外拓展并获突出进展。

• 热管理受益于AIDC及储能双重驱动，报告预期未来有望持续高增。

• 报告维持对各覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变；海外收入仍是储能公司重要业绩支撑，看好明年海外业务放量带动收入及盈利能力提升。

• 风险提示：可再生能源发展不及预期、贸易政策风险、汇率变化风险。

论述逻辑

• 1H26业绩符合预期、储能企业出海带动板块增长 → 大储端2026年1-8月项目数同比持平但质量提升、霍尔木兹海峡事件放大化石能源供应风险令海外建设加速 → 表后侧欧洲补贴加码+居民电价高位支撑户储、工商储低基数高增、亚非拉平价+停电驱动2026年后持续高增 → 但海外政策多变、本土化要求提升，且2026年下半年至2027年新产能陆续落地或加剧竞争 → 由此利润向头部集中，热管理＞电池&逆变器＞集成商，热管理获AIDC与储能双驱动 → 因此维持覆盖公司盈利预测、评级与目标价不变，看好明年海外放量提升收入与盈利，推荐宁德时代、科士达、科华数据、盛弘股份、亿纬锂能。

关键展望

• 新一轮储能产能扩产将在2026年下半年至2027年陆续落地，或加剧竞争，“本土化”或将成为关键差异化优势。

• 亚非拉储能需求有望在2026年后持续高增；热管理未来有望持续高增。

• 看好明年海外业务放量带动储能公司收入及盈利能力提升。

• 报告维持对各覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变；主要风险为可再生能源发展不及预期、贸易政策风险、汇率变化风险。

推荐标的

• 整体推荐逻辑：海外收入仍是储能公司重要业绩支撑，看好明年海外业务放量带动收入及盈利能力提升；报告说明维持各覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变，但未在文本中列示具体评级与目标价数值。

• 宁德时代：报告推荐标的；评级与目标价维持不变（文本未列示具体数值）。

• 科士达：报告推荐标的；评级与目标价维持不变（文本未列示具体数值）。

• 科华数据：报告推荐标的；评级与目标价维持不变（文本未列示具体数值）。

• 盛弘股份：报告推荐标的；评级与目标价维持不变（文本未列示具体数值）。

• 亿纬锂能：报告推荐标的；评级与目标价维持不变（文本未列示具体数值）。