国泰海通证券 商社行业周报：关注商社底部布局机会

摘要

国泰海通社服零售周报覆盖2026年9月7日至13日，维持社会服务行业“增持”评级，核心观点是关注商社底部布局机会。 本周美国加息预期走强、避险资产关注度提升，黄金价格与油价波动影响出行与珠宝板块，叠加海外信托补税带来的减持压力，港股消费龙头普跌。 上周商贸零售板块下跌1.83%、消费者服务板块下跌2.19%，在30个行业中分列第16和第18位。 配置上给出三条主线：成长性较好的新消费与跨境电商（推荐古茗、安克创新、绿联科技、致欧科技等），利润扎实且股东回报稳定的红利股（推荐行动教育/百胜中国/中国东方教育/周大福/周生生/小商品城等），以及酒店和港股龙头的布局机会。 行业催化方面，商务部将于10月1—31日组织第四届“全国一刻钟便民生活服务月”，2026服贸会吸引约90个国家和国际组织、1830余家企业参展并集中发布200多项新成果，市场监管总局目标到2030年建成5000个以上放心消费集聚区，9月23—27日数贸会已预筹境内外订单195亿元。 公司公告方面，百联股份拟终止受托管理联华超市41.51%股份、可行使表决权降至15.15%，预计构成重大资产重组；广州酒家拟发行不超过7.74亿元可转债。 报告同时更新重点标的盈利预测、股息率与ROE、机构持仓、港股沽空、增减持与解禁数据，风险提示为消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。

主要观点

• 维持社会服务行业“增持”评级，本周核心观点为关注商社底部布局机会

• 本周美国加息预期走强、避险资产关注度提升，黄金价格与油价波动影响出行与珠宝板块，海外信托补税带来减持压力，港股消费龙头普跌

• 配置主线一：成长性较好的新消费与跨境电商，推荐古茗、安克创新、绿联科技、致欧科技等

• 配置主线二为利润扎实且股东回报稳定的红利股，推荐行动教育/百胜中国/中国东方教育/周大福/周生生/小商品城等；主线三为关注酒店和港股龙头的布局机会

• 上周商贸零售板块下跌1.83%、消费者服务板块下跌2.19%，在30个行业中分列第16和第18；桂林旅游49.09%、国芳集团+29.49%、中百集团+27.83%、ST豆神+27.36%涨幅居前

• 社服动态：商务部10月1—31日组织第四届“全国一刻钟便民生活服务月”；2026服贸会9月9—13日举行，约90个国家和国际组织参展、1830余家企业线下参展、集中发布200多项新成果，AI与服务消费融合成为重要方向

• 零售动态：市场监管总局目标到2030年建成5000个以上放心消费集聚区；第五届数贸会9月23—27日举行，已预筹境内外订单195亿元、其中国际采购订单9.77亿美元，AI企业占参展企业超过三分之一

• 百联股份拟终止受托管理控股股东所持联华超市6.14亿股（占总股本41.51%），可行使表决权将由56.66%降至15.15%，联华超市将不再纳入合并报表，预计构成重大资产重组

• 其他公告：广州酒家拟发行不超过7.74亿元、期限6年可转债（4.72亿元用于扩产技改）；家家悦拟注销1923.02万股、总股本降至6.19亿股；潮宏基8月成都万象城新开两家门店合计投入约1718.55万元；桂林旅游子公司解除天之泰大厦部分楼层租赁并追偿约740万元欠款

• 重点标的盈利预测表（2026.9.11）覆盖黄金珠宝、电商、超市百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等子行业，评级以增持为主，老凤祥为谨慎增持

• 机构持仓（2026Q2对比Q1）：爱婴室机构持股比例（%）由2026Q1的3.62升至2026Q2的7.83，提升4.21个百分点；北京人力提升15.39个百分点；安克创新提升11.38个百分点；学大教育下降8.96个百分点

• 港股沽空与解禁：泡泡玛特未平仓卖空金额228.08亿港元、占证券发行数量11.12%；三态股份2026/9/28解禁56,906.94万股、解禁数量占总股本比例（%）72.14

论述逻辑

• 美国加息预期走强、避险资产关注度提升 → 黄金价格与油价波动冲击出行与珠宝板块，叠加海外信托补税带来的减持压力 → 港股消费龙头普跌，商贸零售板块周跌1.83%、消费者服务板块周跌2.19%（30个行业中列第16、第18）→ 板块回调后报告提出关注商社底部布局机会 → 由此给出三条配置主线：成长性较好的新消费与跨境电商（古茗、安克创新、绿联科技、致欧科技）、利润扎实且股东回报稳定的红利股（行动教育/百胜中国/中国东方教育/周大福/周生生/小商品城）、酒店和港股龙头 → 再以政策活动（便民生活服务月、服贸会、数贸会、放心消费集聚区培育）、公司公告（百联股份重组、广州酒家可转债等）及盈利预测、股息率与ROE、机构持仓、港股沽空、增减持与解禁等高频跟踪数据佐证 → 维持社会服务行业“增持”评级。

关键展望

• 10月1—31日商务部将组织第四届“全国一刻钟便民生活服务月”，重点推动“一老一小”、餐饮、商超促销、老字号及绿色消费进社区

• 9月23—27日第五届全球数字贸易博览会举行，目前已预筹境内外订单195亿元、其中国际采购订单9.77亿美元

• 百联股份终止受托管理联华超市完成后，联华超市将不再纳入合并报表，预计构成重大资产重组

• 解禁与增减持窗口：星徽股份2026/9/21解禁10,224.95万股、解禁数量占总股本比例（%）22.33；三态股份2026/9/28解禁56,906.94万股、占总股本比例（%）72.14；怡亚通控股股东2026/9/23—12/21拟减持不超1%；名创优品叶国富2026/4/23—2027/4/23拟增持5000万港元

• 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧

推荐标的

• 行业评级“增持”。主线一（成长性新消费与跨境电商）：古茗（1364.HK，增持，2026.9.11收盘价22.88元、2026E PE 13倍）、安克创新（300866.SZ，增持，收盘价127.43元、2026E PE 21倍）、绿联科技（301606.SZ，增持，收盘价53.42元、2026E PE 22倍）、致欧科技（301376.SZ，增持，收盘价22.48元、2026E PE 19倍）

• 主线二（红利股）：行动教育（605098.SH，增持，收盘价54.55元、2026E PE 16倍）、百胜中国（9987.HK，增持，收盘价335.80元、2026E PE 14倍）、中国东方教育（0667.HK，增持，收盘价3.97元、2026E PE 8倍）、周大福（1929.HK，增持，收盘价11.67元、2026E PE 11倍）、周生生（0116.HK，增持，收盘价12.94元、2026E PE 3倍）、小商品城（600415.SH，增持，收盘价11.99元、2026E PE 14倍）

• 主线三：关注酒店和港股龙头的布局机会，报告盈利预测表中锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、华住集团-S（1179.HK）评级均为增持

• 报告重点标的表覆盖黄金珠宝、电商、超市百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等子行业，评级以增持为主，老凤祥（600612.SH，收盘价32.13元）为谨慎增持

关键图表

图1. 表 2: 国泰 海通 社 服 零售 行业 重点 标的 股息 率 、 分 红 率 、ROE (2026.9.11) 三 可用 业 HAM 有 村 代码 es yy Se or os

图2. 表 3: 机构持仓情况一览（2026.9.11）

图3. 多 业态 零售 重 百 和 集团 600729SH 7.2% 8.1% 429 456% 400% 19296 © 13.6%

图4. 金额（南非兰特）