2026-10-06 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛 Costco Wholesale（COST.US）：our Texas club tour要点

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

高盛于2026年10月6日发布Costco得州门店调研纪要，调研由Costco总经理Douglas Walker及得州区域副总裁Brian Dew陪同，覆盖Allen, TX等门店。高盛展望FY27，继续相信Costco的价值主张能与消费者产生共鸣，并预期公司继续获得市场份额，重申买入评级，12个月目标价1,134美元，估值基于下跌/基准/上涨情景下190%/200%/210%的相对P/E。调研要点包括：圣诞商品已上架，去年受关税影响后公司预计今年节日SKU同比更多、价格有所正常化，利好玩具和家居用品品类；DFW地区人口增长强劲，公司视其为获取市场份额的机会，新店以填充型选址为主，Midland于2025年开业。运营方面，新店正在引入pay stations（员工预扫描、无需收银员），药房自提柜已覆盖调研区域略多于一半的门店。 Kirkland Signature持续表现强劲，签约一个KS单品需1-2年，草饲牛肉棒是近期表现最好的KS单品，KS糖果（90盎司袋装23.99美元）预计在未来3-4周成为糖果品类第一单品。公司将关税退款投入价格，降低了培根、核桃等食品价格，并对牛奶、鸡蛋、黄油坚持最低价；同时力推持有Citi联名卡的Executive会员，该会员平均消费约$7K、高于标准会员的$4-5K且更可能续费，会员基础呈年轻化趋势。

主要观点

高盛重申Costco买入评级，12个月目标价1,134美元，估值基于下跌/基准/上涨情景下190%/200%/210%的相对P/E。

节日商品方面，Halloween促销力度提前至7月底8月初，Allen, TX门店Halloween商品已售罄（通常其目标是10月初售罄）；圣诞商品在调研时已上架，大量装饰品预计在2-4周内全部到货。

去年受关税影响后，Costco预计今年节日SKU同比更多，价格有所正常化、能展示更好价值，预计对玩具和家居用品等品类产生积极影响。

DFW地区人口增长强劲，Costco视其为获取市场份额的机会；得州新市场方面Midland于2025年开业，多数新店为填充型选址，会对周边门店客流带来一定影响以优化购物体验；选址考虑高速路曝光度和车流量。

Costco按地区定制商品组合：Allen, TX门店出售的paneer表现良好并已上架Diwali（排灯节）商品；该店还销售金银条，但每店仅配送限量数量。

新店正在引入pay stations：员工在顾客排队时预扫描商品、无需收银员，目前覆盖比例尚不高但运行成功，配置pay stations的门店所需自助结账机更少；公司还推出药房提前支付和自提柜，药房自提柜已覆盖调研区域略多于一半的门店。

Kirkland Signature持续表现良好：签约一个KS单品需1-2年，且公司只在最高品质商品上使用KS名称；草饲牛肉棒是近期表现最好的KS单品。

KS糖果（90盎司袋装23.99美元）预计在未来3-4周成为糖果品类第一单品。

公司将关税退款投入价格：获得退款后降低了培根、核桃等多种食品价格；对牛奶、鸡蛋、黄油强调Costco始终坚持最低价，并通过邮件在周一前突出竞争性价格点；健康与美容是最大的非食品部门，营养品占其中很大部分，公司曾借此对冲关税带来的缺货。

Costco力争增加同时持有Citi联名信用卡的Executive会员数量；管理层指出，该类会员平均消费约$7K，高于标准会员的$4-5K，且该类会员更可能续费；此外，Costco会员基础呈年轻化趋势。

论述逻辑

高盛于10/6/26实地调研得州门店并听取得州区域管理层介绍 → 节日商品提前铺货且SKU有望同比增加、DFW人口增长带来份额提升机会、pay stations等运营创新提升效率、Kirkland Signature高品质自有品牌持续跑赢、关税退款被投入降价以强化低价形象、高价值Executive+Citi联名会员占比提升且会员年轻化 → 高盛据此认为FY27公司价值主张继续与消费者共鸣、将继续获得份额 → 重申买入评级，12个月目标价1,134美元（基于190%/200%/210%的下跌/基准/上涨相对P/E）。