[国外研报] 高盛 美国日报：7月CPI 前瞻

摘要

高盛预计美国7月整体CPI环比微升0.05%（低于市场预期的+0.1%），核心CPI环比上涨0.19%（低于市场预期的+0.2%），反映出核心通胀动能继续放缓。 报告指出了三个关键分项趋势：汽车类价格分化（二手车上涨0.5%、新车上涨0.1%、汽车保险下降0.5%）；住房通胀维持温和（OER增0.23%、租金增0.16%）；旅游服务价格涨跌互现（受航空燃油反弹和世界杯效应消退影响，机票涨2.0%、酒店降1.0%）。 受二季度股市上涨对投资组合管理费用的滞后传导影响，高盛预计7月核心PCE环比将出现较大幅度的0.26%增长。 展望未来，高盛预计核心CPI月度涨幅将在未来几个月维持在0.2%左右，但指出若石油供应冲击持续，通胀风险将偏向上行。

主要观点

• 预计整体CPI环比仅增0.05%（预期+0.1%），主要受能源价格下跌拖累，同比+3.35%（低于6月的+3.53%）。

• 预计汽车类通胀表现分化，二手车价格受拍卖价格信号影响上涨0.5%，但汽车保险因保费下降预计下跌0.5%。

• 预计住房类通胀继续放缓，7月业主等价租金（OER）环比增0.23%，主要住所租金环比增0.16%。

• 旅游服务价格分化，机票价格因喷气燃料价格反弹预计大涨2.0%，而酒店价格因世界杯提振效应消退预计下跌1.0%。

• 受二季度股市上涨的滞后影响，投资组合管理部分激增，预计7月核心PCE将环比大幅上升0.26%。

• 核心PCE方法论将在9月底修订，新方法初期可能将7月核心PCE下修至0.21%，并在12月QSS数据公布后再次上调。

论述逻辑

• 能源与食品价格下降拖累整体CPI微增 -> 汽车保险降价、住房通胀持续放缓，带动核心CPI环比降至0.19% -> 但受Q2股市大涨对投资组合管理费用的滞后传导 -> 预计7月核心PCE将出现0.26%的较大增幅 -> 展望未来，住房通胀放缓及关税影响缩小将使核心CPI维持在0.2%左右，但油价冲击风险偏向上行。

关键展望

• 预计未来几个月核心CPI月度环比涨幅将维持在0.2%左右。

• 若石油市场中断及油价上涨较预期更为持久，通胀风险将偏向上行。

• 9月底实施的核心PCE方法论修订将使用与股价弱相关的工资数据，初始或导致7月核心PCE下修至0.21%。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。