高盛：中国软件：美图（1357.HK）：推出开拍AI智能体；特色AI产品推动采用

原标题：Goldman Sachs China Software: Meitu (1357.HK): Kaipai AI agent launched; Featured AI products to driving adoption

摘要

高盛于2026年1月15日在香港举办的科技AI展望企业日上接待了美图（1357.HK，未覆盖）管理层。讨论重点围绕AI新产品/新功能的推出以及生成式AI变现机会。2025年12月，美图发布了开拍AI智能体，可生成推广视频/图像，并在WHEE上推出“素材编辑器”新功能，为用户节省时间和精力。与通用AI产品相比，美图提供AI应用和AI智能体以更好地满足用户需求，例如帮助商家制作营销材料、粉丝制作支持材料，从而推动用户采用和付费意愿。管理层对付费率上升和MAU基础扩大保持乐观，并强调通过基于AI使用量的代币收费带来ARPU新上行空间。截至2025年上半年末，美图拥有2.8亿MAU，综合付费率为5.5%（2024年末为4.7%）。高盛认为，美图向AI智能体扩展和变现进展印证了对中国AI软件市场的积极看法。

主要观点

• 美图于2025年12月推出开拍AI智能体，可帮助用户通过简单点击生成推广视频和内容，降低成本、提升效率并分析视频内容质量，降低使用门槛。
• 在WHEE上推出“素材编辑器”新功能，为用户带来增强体验，节省时间和精力。
• 与通用AI产品相比，美图提供AI应用和AI智能体，更好地满足用户需求，例如商家制作营销材料、粉丝制作支持材料。
• 管理层对付费率上升和MAU基础扩大保持乐观，除月/年订阅费外，还强调通过基于AI使用量的代币收费带来ARPU新上行空间。
• 截至2025年上半年末，美图拥有2.8亿MAU，综合付费率为5.5%（2024年末为4.7%）。
• 高盛预计应用供应商将集成AI模型并专注于特定场景，使ToC/ToB用户能够利用AI并在一个平台上完成工作流。
• 美图是一家专注于图像制作、设计工具和美容解决方案的软件供应商，产品从美图秀秀扩展到Wink、DesignKit、WHEE、开拍等AI工具。
• 高盛认为美图向AI智能体扩展和变现进展印证了对中国AI软件市场的积极看法。

论述逻辑

高盛通过举办企业日与美图管理层交流，观察到美图推出开拍AI智能体和WHEE新功能，这些产品能更好地满足用户特定需求（如商家营销、粉丝支持），从而推动用户采用和付费意愿。管理层对付费率上升和MAU扩大保持乐观，并探索代币收费模式以提升ARPU。基于此，高盛认为美图的进展印证了其对中国AI软件市场的积极看法，即应用供应商将集成AI模型并聚焦特定场景，实现一站式工作流。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口、价格/评级/风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。美图（1357.HK）被列为“未覆盖”（not covered）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。