2026-09-08 · 国信证券 · 公司/行业基本面

航天电器(002025)Q2业绩显著提速，AI算力打开新空间

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摘要

国信证券对航天电器（002025.SZ）2026年中报点评，维持“优于大市”评级。公司2026上半年实现营收32.70亿元（+11.41%），归母净利润1.28亿元（+47.73%），扣非归母净利润1.16亿元（+59.81%）；其中二季度单季营收16.56亿元（+12.73%，环比+2.59%），归母净利润0.76亿元（+88.98%，环比+45.21%），盈利呈逐季加速态势。综合毛利率29.17%、同比下滑2.77pct，但期间费用率19.14%、同比下降3.84pct，销售净利率提升至5.09%（+1.18pp），经营性净现金流较去年同期大幅改善91.83%。分产品看，连接器及互连一体化产品收入23.22亿元（+12.47%）占比71.02%，电机与控制组件收入7.48亿元（+13.29%），继电器收入1.14亿元（+14.61%），光通信器件收入0.52亿元（-9.69%）。 AI算力成为核心看点：子公司苏州华旃上半年利润同比增长超500%，高速互连、液冷互连产品订货快速增长，半导体测试互连已批量供货，CPUSocket连接器处于送样及市场推广阶段。报告预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS分别为0.85/1.18/1.34元，2027年高速背板、液冷、CPU Socket等AI产品小批量转规模量产，叠加军工复苏，业绩弹性迎拐点。

主要观点

2026上半年业绩符合预期、Q2增速显著提升：营收32.70亿元（+11.41%），归母净利润1.28亿元（+47.73%），扣非归母净利润1.16亿元（+59.81%）；二季度单季营收16.56亿元（+12.73%，环比+2.59%），归母净利润0.76亿元（+88.98%，环比+45.21%），扣非归母净利润0.70亿元（+96.29%，环比+50.84%）。

营收增长主要系公司积极抢抓新域新质装备、战略性新兴产业市场机遇，战新产业（高速互连等产品）订货同比实现较快增长，业绩改善趋势明确。

业务结构持续优化：连接器及互连一体化产品收入23.22亿元（+12.47%）、占比71.02%、毛利率26.90%（同比-1.51pct）；电机与控制组件收入7.48亿元（+13.29%）、占比22.87%、毛利率32.94%（同比-4.55pct）；继电器收入1.14亿元（+14.61%）、毛利率52.42%（同比+4.87pct）；光通信器件收入0.52亿元（-9.69%）、毛利率24.51%（同比+0.74pct）。

综合毛利率29.17%、同比下滑2.77pct，主要因毛利率较高的传统军品占比下降、毛利率较低的民品占比提升，同时传统军品领域仍存在一定价格压力。

费用管控成效显著：期间费用率19.14%、同比-3.84pct，销售费用同比-10.67%、管理费用同比-8.34%、研发费用同比-8.34%，财务费用同比增长297.15%；研发费用3.00亿元（-8.34%），聚焦高附加值重点研发项目；销售净利率提升至5.09%（+1.18pp）。

现金流大幅改善：经营性净现金流-2,547.34万元，较去年同期-3.12亿元大幅改善91.83%；公司聚焦低成本设计、工艺提质增效、物料成本管控、管理降本增效四大方向，降本成效明显。

AI算力线打开新空间：子公司苏州华旃2026上半年利润同比增长超500%，高速互连、液冷互连产品订货快速增长；半导体测试互连产品已处于批量供货阶段，高速模组及液冷互连产品处于小批量供货阶段，CPUSocket连接器处于送样及市场推广阶段。

公司加快新域新质装备、战略性新兴产业和国际市场布局，抢抓防务、AI算力服务器、商业航天、低空经济、海洋油气装备等领域市场机遇，正从单一互连元器件供应商向系统级互连、驱动控制整体解决方案提供商转型升级，形成多领域、多赛道协同发展格局。

营运能力阶段性承压：应收账款周转天数2026H1为232.1天，主要系防务行业下游客户结算周期较长；存货周转天数2026H1为200.4天，主要系订货创历史新高、为保障交付增加备货及发出商品大幅增长；资产负债率逐年优化，财务结构更趋稳健，偿债能力持续增强。

盈利预测与投资建议：公司未来3年处于快速成长期，2027年高速背板、液冷、CPU Socket等AI产品小批量转规模量产，叠加军工复苏，业绩弹性迎拐点，预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS分别为0.85/1.18/1.34元，维持“优于大市”评级。

估值水平：按盈利预测，2026-28年市盈率（PE）分别为73.3/52.7/46.6倍，EV/EBITDA分别为47.8/36.1/32.5倍，ROE分别为5.7%/7.8%/8.5%。

风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。

论述逻辑

中报数据（2026H1营收32.70亿元、+11.41%，归母净利润1.28亿元、+47.73%）→ Q2单季归母净利润0.76亿元、同比+88.98%、环比+45.21%，验证盈利逐季加速 → 归因于抢抓新域新质装备与战略性新兴产业机遇、战新产业（高速互连等）订货较快增长 → 民品占比提升叠加传统军品价格压力使毛利率下滑2.77pct → 但公司通过低成本设计等四大方向降本，期间费用率大降3.84pct，推动销售净利率提升至5.09% → 苏州华旃利润增长超500%、高速互连/液冷互连订货快速增长、半导体测试互连批量供货、CPUSocket送样推广，支撑AI算力第二成长曲线 → 2027年高速背板、液冷、CPU Socket小批量转规模量产叠加军工复苏、业绩弹性迎拐点 → 由此预测2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元并维持“优于大市”评级。