光大证券 跟踪点评行业景气度持续，公司漏斗效应持续显现

摘要

药明生物2026年上半年实现营业收入117.87亿元，同比增长18.4%，经调整归母净利润达33.06亿元，同比增长38.4%。 公司CRDMO漏斗效应持续显现，新增169个综合项目，总数达1,064个。 新兴分子业务如双/多特异性抗体和ADC占比达新增项目的71%，驱动临床前服务收入增长27.2%。 公司在手订单充裕，未完成订单总额达251亿美元，全球化布局成效显著，中国地区收入同比高增51%。

主要观点

• 2026年上半年经调整归母净利润表现亮眼，同比增长38.4%

• CRDMO漏斗效应持续，项目总数达1,064个

• 新兴分子业务发展迅猛，占新增项目71%

• 临床前服务收入增长27.2%

• 在手订单储备充足，未完成订单总额达251亿美元

• 全球化布局成效显著，中国地区收入同比高增51%

论述逻辑

• 行业景气度持续 -> 订单与项目数增长 -> 漏斗效应显现 -> 收入结构优化（新兴分子占比提升） -> 盈利能力提升 -> 上调盈利预测

关键展望

• 预计2026年全年执行34个PPQ项目

• 上调26-27年经调整归母净利润预测，新增28年预测

推荐标的

• 药明生物（2269.HK）：买入