高盛中国金融服务：调研反馈——银行转向防御性资产负债表管理；偏好香港ROE及AI主题的券商；富途估值不高但AUM增长是关键

原标题：Goldman Sachs CHINA FINANCIAL SERVICES：Trip Takeaways： Banks Shift to Defensive Balance Sheet Management； Prefer Brokers on HK ROE and AI Theme； FUTU’s Valuation Undemanding but AUM Growth Key to Watch

摘要

高盛调研反馈显示，中国银行正转向防御性资产负债表管理，偏好香港ROE及AI主题的券商，认为富途估值不高但AUM增长是关键。报告未提供具体数字、评级或目标价。

主要观点

• 银行转向防御性资产负债表管理。
• 偏好香港ROE及AI主题的券商。
• 富途估值不高，但AUM增长是关键观察点。

论述逻辑

调研反馈 → 银行策略转向防御 → 券商受益于香港ROE和AI主题 → 富途估值合理但需关注AUM增长。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口、价格或评级风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 我们的调研对话表明，自

图2. 零售板块正经历尤为

图3. 在此背景下，银行已采取

图4. 尽管如此，各银行间存在显著分化

图5. 与信贷环境疲软相反，

图6. 在投资策略方面，大型国有银行

图7. 2026年全年净息差展望仍

图8. 大多数银行的存贷比可能