航天军工行业周报(第三十五周)：上半年业绩短期承压

摘要

华泰证券统计显示，2026H1中信国防军工指数118只成分股（剔除中航成飞、电科蓝天上市影响）合计营收1833.85亿元、同比-0.29%，归母净利润94.58亿元、同比-15.95%，利润降幅大于营收降幅主要由于毛利率同比降低0.47pct至21.34%、四费费率同比提高1.09pct至14.81%。 前瞻指标上，2026H1末118家公司合同负债合计546.85亿元、同比-8.52%，其中航空板块同比-31.96%、地面兵装同比+83.86%，报告认为业绩承压或受客户需求节奏变化影响。 报告判断2026年国防预算保持7%增速，建军一百年奋斗目标引领下行业有望高质量发展，军贸、商业航天、国产大飞机等战略新兴产业打开成长空间。 中长期看，“十五五”装备需求总量稳中有增，结构性增量指向新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备，建议关注军工新产品和新市场两条主线。 上周（8.24-8.28）申万国防军工指数上涨1.72%、跑赢市场0.52pct，截至2026/8/28板块PE(TTM)为59.69倍、处2014年以来30.55%分位。 报告维持航天军工行业“增持”评级，重点推荐睿创微纳、国科军工、中航沈飞、航天电器、北化股份、航宇科技、中航光电、国睿科技、华秦科技九家公司，评级均为“买入”。

主要观点

• 2026H1军工上市公司营收微降、利润明显下滑：118只成分股营收合计1833.85亿元、同比-0.29%，归母净利润合计94.58亿元、同比-15.95%

• 国防信息化板块快速增长：21家上市公司营收204.48亿元、同比+15.70%，归母净利16.09亿元、同比+35.08%；高德红外归母净利同比增加11.70亿元

• 前瞻指标合同负债走弱：2026H1末118家公司合同负债合计546.85亿元、同比-8.52%；航空板块209.97亿元、同比-31.96%，而地面兵装28.11亿元、同比+83.86%，船舶187.94亿元、同比+21.99%

• 业绩承压或受客户需求节奏变化影响：中航沈飞2026H1业绩同比下滑主要受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响

• 政策与需求支撑行业中长期发展：2026年国防预算保持7%增速，建军一百年奋斗目标引领下装备建设需求有望牵引新一代航空航天装备、新域新质装备发展，军贸、商业航天、国产大飞机带来广阔成长空间

• “十五五”结构性机会：装备需求总量稳中有增，新增量或出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场两条主线

• 估值水平：截至2026/8/28申万国防军工指数1630.23，板块PE(TTM)为59.69倍、处2014年以来30.55%分位，PB为3.07倍、处40.51%分位；子板块PE(TTM)航天装备344.01倍、航海装备27.27倍、军工电子101.49倍、地面兵装110.11倍、航空装备65.14倍

• 行业跟踪：泽连斯基设定每天使用1000架无人机对俄远程打击目标；杭州四维拟建设千星规模新型太空人工智能基础设施；中科宇航力箭二号遥二通过出厂评审、拟今年10月发射；上海“十五五”规划提出提升大飞机总装制造和供应链能力；长三角聚变创新联合体目标2028年前建成首条25T高温超导强场磁体研制和测试线

论述逻辑

• 半年报汇总→整体承压：118只成分股营收同比-0.29%、归母净利同比-15.95% → 利润降幅大于营收降幅 → 拆解为毛利率同比-0.47pct与四费费率+1.09pct

• 前瞻指标印证需求节奏：合同负债同比-8.52%、航空板块-31.96%，叠加中航沈飞产品结构调整与交付节奏影响 → 将业绩下滑归因于客户需求节奏变化而非景气趋势逆转

• 中长期推导结论：国防预算7%增速＋建军一百年目标＋“十五五”总量稳中有增与结构性增量（新域新质、无人智能与反制、先进武器、低成本装备）→ 行业有望高质量发展 → 维持“增持”评级，沿军工新产品和新市场两条主线推荐个股

关键展望

• 2026年国防预算保持7%增速，建军一百年奋斗目标引领下，装备建设需求有望牵引新一代航空航天装备、新域新质装备发展

• 展望“十五五”，国防和军队现代化由“量”的增加转向“质”的提升，装备需求总量稳中有增，新增量或出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面

• 军贸市场以及商业航天、国产大飞机等战略新兴产业发展为军工行业上市公司带来广阔成长空间

• 中科宇航力箭二号遥二运载火箭已通过出厂评审，拟于今年10月完成发射

• 可控核聚变：长三角创新联合体目标2028年前建成首条25T高温超导强场磁体研制和测试线，2030年前完成原型磁体研制

• 风险提示：装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新域新质装备推广低于预期

推荐标的

• 行业评级：维持航天军工行业“增持”评级

• 睿创微纳（688002 CH）：买入，目标价257.60元（收盘价161.70元）。2026H1营收43.97亿元（yoy+72.84%）、归母净利12.59亿元（yoy+258.78%）；上调26-28年归母净利至29.97/37.97/46.61亿元，给予26年40倍PE，目标价由161.5元上调至257.6元

• 国科军工（688543 CH）：买入，目标价61.14元（收盘价39.22元）。2026H1营收3.84亿元（yoy-8.02%）、归母净利5905.69万元（yoy-23.41%），主因下游装备订货结构调整；预计26-28年归母净利2.55/3.81/5.40亿元，给予2026年60X目标PE

• 中航沈飞（600760 CH）：买入，目标价68.85元（收盘价46.52元）。2026H1营收61.91亿元（yoy-57.68%）、归母净利4.73亿元（yoy-58.37%）；下调26-28年归母净利至35.18/40.91/47.28亿元，选择27年业绩估值、给予27年48倍PE，目标价由58.91元上调至68.85元

• 航天电器（002025 CH）：买入，目标价92.27元（收盘价62.35元）。2026H1营收32.70亿元（yoy+11.41%）、归母净利1.28亿元（yoy+47.73%）；AI服务器、商业航天等新兴领域发展向好，给予27年71倍PE，目标价由76.7元上调至92.27元

• 北化股份（002246 CH）：买入，维持目标价29.31元（收盘价20.16元）。2026H1营收13.37亿元（yoy+18.16%）、归母净利2.25亿元（yoy+111.09%），主因硝化棉相关产品毛利率提升；维持26-28年归母净利5.36/8.08/10.84亿元，给予2026年30X PE

• 航宇科技（688239 CH）：买入，目标价70.07元（收盘价48.60元）。2026H1营收11.96亿元（yoy+30.87%）、归母净利1.17亿元（yoy+29.68%），境外业务收入提速；基本维持26-28年归母净利2.79/3.81/5.21亿元，给予2026年48倍PE

• 中航光电（002179 CH）：买入，目标价47.59元（收盘价35.18元）。2026H1营收112.40亿元（yoy+0.50%）、归母净利11.19亿元（yoy-22.13%）；下调26-28年归母净利至23.71/27.80/32.24亿元，给予27年36倍PE，目标价由45.33元上调至47.59元

• 国睿科技（600562 CH）：买入，目标价32.51元（收盘价28.97元）。2026H1营收17.27亿元（yoy+0.33%）、归母净利2.93亿元（yoy-16.20%），受信用减值损失和汇兑损失拖累；预计26-28年归母净利7.02/8.24/10.63亿元，给予2027年49X目标PE

• 华秦科技（688281 CH）：买入，目标价55.80元（收盘价49.97元）。2026H1营收7.34亿元（yoy+42.12%）、归母净利1.71亿元（yoy+17.55%）；维持26-28年归母净利4.73/5.54/6.53亿元，给予2026年45X目标PE