高盛 东鹏饮料（605499.SH）NDR交流要点：维持全年收入增长15% 指引，7~8月动销受天气扰动，下半年展望积极

摘要

高盛于2026年8月11日举办东鹏饮料NDR交流会，管理层维持全年收入增长15%以上指引不变（1H26约16%），并预计净利润增长快于收入。 尽管7月因多地持续暴雨导致动销疲弱（尤其华南），8月初销售增速已随天气好转恢复至正常旺季水平。 2026年各品类（能量饮料/宝矿力水特/茶饮）仍显著跑赢行业，其中果之茶1H26贡献约11亿元茶饮收入的约70%，零售额同比翻倍，终端网点快速扩展至约250万个。 公司计划依托中山/昆明新工厂扩充无糖茶产能，并将终端覆盖从当前100万基础上进一步扩展。 下半年管理层计划加速宝矿力水特增长（受益于世界杯/姆巴佩营销后品牌动能增强）、推动能量饮料新SKU细分增长，并将东方大鹏及椰子电解质水的终端覆盖年底扩至100万。 高盛维持买入评级，12个月目标价155.4元（基于21倍2027E P/E），当前股价126.37元，上行空间23.0%，对应19x/17x 2026/27E P/E、4.3%/4.7%股息率。

主要观点

• 管理层维持全年收入增长15%以上指引不变（1H26约16%），同时预计净利润增长快于收入

• 7月因多地持续暴雨动销疲弱（尤其华南），但8月初销售增速已恢复至正常旺季水平

• 尽管面临天气和消费情绪挑战，各品类（能量饮料/宝矿力水特/茶饮）仍显著跑赢行业

• 果之茶1H26占约11亿元茶饮收入的约70%，零售额同比翻倍，终端网点快速扩展至约250万个（含外卖/快餐等新场景）

• 公司计划依托中山/昆明新工厂扩充无糖茶产能，并将终端覆盖从当前100万基础上进一步扩展

• 下半年计划加速宝矿力水特增长，受益于世界杯/姆巴佩营销后品牌动能增强，并继续扩展终端及深耕区域/新渠道（如餐饮）

• 东方大鹏（尤其华东）及椰子电解质水终端覆盖目标年底达100万，以捕捉新客户需求

• 北方/西部/华中终端空白市场充足，公司积极拓展餐饮渠道（快速放量且不稀释利润率）

• 世界杯/冰柜投入集中于上半年，下半年费用有望环比正常化，公司或对非宝矿力水特品类降低扫码中奖率以体现促销纪律

• 预计若PET成本压力全面兑现，2H26/2027年行业竞争有望趋于理性，公司将在优先获取市场份额的同时执行更多促销纪律

• 维持买入评级，12个月目标价155.4元（基于21倍2027E P/E，参考农夫山泉上一轮减速周期低谷3Q24 NTM P/E均值折现至2027年中），当前股价126.37元，上行空间23.0%

论述逻辑

• NDR交流会（8/11）确认管理层维持全年收入增长15%+指引 → 7月暴雨拖累动销但8月初已恢复旺季水平，验证需求韧性

• 各品类显著跑赢行业 → 下半年多线发力：加速宝矿力水特（世界杯/姆巴佩品牌效应）、细分能量饮料新SKU、持续茶饮复利增长

• PET成本压力或推动行业竞争趋理性 → 公司执行促销纪律（降低非宝矿力水特品类扫码中奖率）同时优先份额增长 → 维持买入，目标价155.4元（21x 2027E P/E）

关键展望

• 全年收入增长15%+指引维持，净利润增长快于收入

• 8月初销售增速已恢复至正常旺季动能

• 下半年加速宝矿力水特，推动能量饮料新SKU细分增长，维持茶饮/新品复利增长

• 中山/昆明新工厂支持无糖茶产能扩充，茶饮终端覆盖从当前100万基础上进一步扩展

• 东方大鹏（尤其华东）及椰子电解质水终端覆盖年底目标100万

• 12个月目标价155.4元，基于21倍2027E P/E（参考农夫山泉3Q24 NTM P/E均值折现至2027年中）

推荐标的

• 东鹏饮料（605499.SS）：维持买入评级，12个月目标价155.4元，当前股价126.37元，上行空间23.0%，对应19x/17x 2026/27E P/E、4.3%/4.7%股息率