高盛：中芯国际（0981.HK）2Q26营收指引超预期，ASP持续改善，1Q26毛利率超预期

原标题：Goldman Sachs SMIC （0981.HK）： 2Q26 Rev guidance beat； ASP improvement continued； 1Q26 GM beat

摘要

高盛报告指出，中芯国际1Q26毛利率超预期，2Q26营收指引高于市场预期，主要得益于ASP持续改善和产能利用率提升。1Q26营收环比增长4%至22.5亿美元，毛利率30.5%，超市场预期。2Q26营收指引环比增长5-7%，毛利率指引29-31%。高盛维持买入评级，目标价35港元。

主要观点

• 1Q26营收22.5亿美元，环比增长4%，符合预期。
• 1Q26毛利率30.5%，超市场预期（高盛预期29.5%，市场预期29.2%）。
• 2Q26营收指引环比增长5-7%，高于市场预期的3%。
• 2Q26毛利率指引29-31%，中值30%，符合预期。
• ASP持续改善，1Q26 ASP环比提升5%。
• 产能利用率从1Q25的80%提升至1Q26的85%。
• 资本开支指引维持75亿美元不变。
• 2026年全年营收增长指引15-20%，毛利率目标30%左右。

论述逻辑

1Q26毛利率超预期 → 主要因ASP改善和产能利用率提升 → 2Q26营收指引超预期，反映需求复苏和ASP持续上行 → 高盛认为公司盈利改善趋势明确，维持买入评级。

关键展望

• 2Q26营收环比增长5-7%，毛利率29-31%。
• 2026年全年营收增长15-20%，毛利率目标30%左右。
• 风险：需求复苏不及预期、ASP下行、地缘政治风险。

推荐标的

• 中芯国际（0981.HK）：买入，目标价35港元。理由：ASP改善和产能利用率提升驱动盈利增长。

关键图表

图1. 中芯国际1Q26业绩概览

图2. 中芯国际2Q26指引