湘财证券 AI产业景气度追踪：AI资产跨市场分化，板块表现轮动持续

摘要

本周全球AI资产表现分化、板块轮动持续：中证人工智能产业指数下跌0.2%，相对沪深300录得0.6%的相对收益，内部通信板块表现较好；韩国综合指数周涨3.3%、KOSPI200信息科技指数周涨2.9%，冲高回落；美股纳斯达克CTA人工智能指数下跌0.3%，跑赢纳斯达克指数（-0.7%）。 产业景气度持续验证：OpenRouter平台本周Token调用量预计127万亿、较上周115万亿上升10.4%，国产大模型占据周度排名前列席位；2026年7月全球半导体销售额1468亿美元、环比增长6.4%，但增速有所下降。 存储价格分化：DDR5（16G）现货平均价本周微涨0.83%，NAND Flash合约平均价较2025年9月底增长6.9倍后步入高价停滞期，SSD进口价格2026年7月仍保持11.8%涨幅；光模块2026年7月进出口单价较2025年底分别增长45%和28%。 产业动态方面，燧原科技登陆科创板、国产GPU四小龙全部上市，Meta发布个人AI智能体Muse。 报告判断下周A股人工智能板块预计维持震荡、内部延续板块分化，油价通胀风险与美加息预期构成压制，建议沿AI应用层、国产大模型与国产算力三条线索布局。

主要观点

• 中证人工智能产业指数本周下跌0.2%，相对沪深300取得0.6%的相对收益，内部结构分化，通信板块表现较好；周一受光模块高景气催化上涨，后受国际油价上升、美债收益率上行与美联储加息预期升温影响回调。

• 韩国股市冲高回落：韩国综合指数周涨3.3%，KOSPI200信息科技指数周涨2.9%，周初受存储供给紧缺预期影响上涨，周四起随美债收益率与油价上升回吐涨幅。

• 美股AI资产本周下跌但跑赢大盘：纳斯达克CTA人工智能指数全周下跌0.3%，纳斯达克指数下跌0.7%；美伊冲突推升油价与美债收益率压制情绪，Meta发布Muse智能体提供基本面利好，两股力量推动美股震荡。

• OpenRouter平台本周Token（词元）调用量预计127万亿，较上周115万亿上升10.4%，国产大模型在周度排名中占据前列席位；2026年周度Token消耗量提升明显，国产大模型贡献重要增量。

• 全球半导体景气扩张放缓：2026年7月全球半导体销售额达1468亿美元，较6月的1379亿美元环比增长6.4%，环比增速有所下降。

• 存储器价格变动分化：DDR5（16G）现货平均价2026年已趋平稳，本周小幅上涨0.83%；NAND Flash合约平均价较2025年9月底增长6.9倍，但2026年7月增速下降、市场步入高价停滞期，下游模组厂成本与资金压力大，买方转向调降采购预算或延后拉货的防御性策略。

• SSD进口价格自2025年9月暴涨启动、2026年上半年加速冲高、近期高位震荡，2026年7月仍保持11.8%的涨幅，NAND Flash晶圆涨价持续传导至终端产品。

• 算力需求扩张直接拉动高速光模块需求：2026年进出口单价整体上升，7月进口量价齐升，高端光模块需求上升，2026年7月较2025年底进口与出口单价分别增长45%和28%。

• AI产业动态：燧原科技在科创板挂牌，随着其上市，国产GPU四小龙摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技全部登陆资本市场；Meta发布个人AI智能体Muse，AI竞争更重视智能体。

• 投资建议围绕AI应用层、国产大模型与国产算力三条线索展开：应用层关注具备持续盈利能力的AI应用公司与AI智能体商业化；模型侧关注具备持续迭代能力的大模型厂商；算力侧看好国产AI芯片及算力租赁。

• 风险提示包括四方面：AI资本开支可持续性不及预期、模型提价后客户流失与付费转化不及预期、美国潜在制裁及半导体关税加征、国内厂商间竞争加剧。

论述逻辑

• 产业景气数据（Token调用量127万亿、环比+10.4% → 7月全球半导体销售额1468亿美元、环比+6.4% → NAND Flash合约价较2025年9月底+6.9倍、SSD进口价7月+11.8% → 光模块进出口单价较2025年底+45%/+28%）→ 验证AI产业景气度持续 → 但美伊冲突推高油价、美债收益率上行、美联储加息预期升温 → 压制中、韩、美三地AI资产表现，造成跨市场震荡分化（中证AI指数-0.2%但跑赢沪深300、KOSPI200信息科技+2.9%冲高回落、纳指CTA AI指数-0.3%跑赢大盘）→ 推论下周A股AI板块维持震荡、内部延续板块分化 → 配置上沿AI应用层、国产大模型、国产算力三条线索布局。

关键展望

• 下周A股人工智能板块预计维持震荡、内部延续板块分化：AI产业景气度持续验证构成支撑，地缘冲突推高的油价通胀风险、美加息预期上升仍将形成压制。

• 风险点：AI资本开支可持续性不及预期且美债长端利率上行或加剧全球AI资产估值波动；国产大模型前期以低价乃至免费策略打Token价格战，提价后若客户流失、付费转化不及预期将冲击业绩；美国已表态将审查中国开源AI模型并威胁制裁，可能对半导体加征关税；国内大模型赛道价格战、参数竞赛与人才争夺加剧，竞争格局明朗前商业化前景和利润空间存在较大不确定性。

• 报告未给出具体盈利预测、目标价或时间窗口，展望限于周度板块震荡判断与上述风险提示。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的与评级；投资方向上建议围绕AI应用层、国产大模型与国产算力线索布局——应用层关注AI智能体商业化领域、把握从技术迭代转向商业变现的兑现窗口，模型侧关注具备持续迭代能力的大模型厂商，算力侧关注国产AI芯片及算力租赁。

• 产业动态提及公司（非评级推荐）：燧原科技在科创板挂牌；摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技等国产GPU四小龙已全部登陆资本市场；Meta发布个人AI智能体Muse。

关键图表

图1. 中证人工智能产业指数走势

图2. 韩国 KOSPI200 信息科技指数走势

图7. 固态硬盘进口单价走势

图8. 光通信设备进出口单价走势