丁诗洁 刘佳琪 公司研究 业绩点评 百隆东方（601339）：第二季度业绩增长环比提速，中期拟分红48%

摘要

百隆东方2026年上半年实现营业收入42.74亿元（同比+19.03%），归母净利润5.59亿元（同比+43.45%），并拟进行48.25%的中期分红。 第二季度营收与利润增长进一步提速，分别同比增长22.92%和46.35%。 盈利改善主要得益于产品销量攀升、坯纱规模效应带来的成本下降以及费用管控的优化，上半年整体毛利率同比提升1.22个百分点至16.41%。 越南基地作为核心利润来源，贡献了约75%的归母净利润，而国内业务基本实现盈亏平衡。 基于在手订单饱满和盈利能力的提升，国信证券上调公司2026-2028年归母净利润预测至9.6/9.9/9.8亿元，并维持“优于大市”评级。

主要观点

• 上半年营收利润双增，拟派发48.25%的中期分红。

• 第二季度收入和利润增长加速，业绩环比提速。

• 上半年整体毛利率提升，主因成本下降及费用管控改善。

• 坯纱订单饱满，规模效应使毛利率持续改善。

• 越南基地为利润核心，贡献约75%的归母净利润。

• 国内业务产能利用率维持满产，主营业务基本实现盈亏平衡。

• 投资收益显著增长，参股公司实现扭亏。

• 上调盈利预测并维持“优于大市”评级。

论述逻辑

• 下游客户需求回暖及订单储备充足 → 产品销量稳步攀升 → 营业收入增长提速

• 收入增长 + 坯纱规模效应降本 + 费用管控改善 → 盈利能力提升及净利率改善

• 盈利弹性释放（越南贡献75%利润，国内盈亏平衡） + 在手订单饱满 → 上调盈利预测并维持优于大市评级

关键展望

• 预计2026-2028年归母净利润分别为9.6亿元、9.9亿元和9.8亿元。

• 风险提示：棉价大幅波动、关税政策风险、汇率波动风险。

推荐标的

• 百隆东方（601339.SH）：维持“优于大市”评级，2026年预测EPS为0.64元，对应PE为12.7倍。可比公司天虹国际（2678.HK）同样维持“优于大市”评级。