瑞银：诺基亚（NOKIA.HE）——AI的切实进展已反映在股价中

原标题：UBS Nokia（NOKIA.HE）Tangible progress in AI is in the price

摘要

瑞银认为诺基亚在AI领域的切实进展已充分反映在当前股价中。报告指出，诺基亚的AI相关业务增长强劲，但市场预期已较高，未来上行空间有限。瑞银维持中性评级，目标价4.50欧元。当前股价接近目标价，风险回报均衡。

主要观点

• 诺基亚在AI基础设施领域取得切实进展，但股价已充分反映这些利好。
• AI相关业务（如数据中心网络）收入同比增长30%，但占总收入比例仍较小。
• 公司2026年调整后EPS预计为0.35欧元，与市场共识一致。
• 诺基亚的估值（2026年P/E约13倍）处于历史中位数水平，缺乏明显催化剂。
• 竞争加剧可能限制AI业务利润率提升。
• 管理层重申2026年可比营业利润率目标为12-14%。

论述逻辑

诺基亚在AI网络设备领域获得订单 → 收入增长但基数低 → 股价已上涨反映预期 → 当前估值合理 → 缺乏进一步上行催化剂 → 维持中性评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。风险包括AI投资放缓、竞争加剧及电信市场复苏不及预期。

推荐标的

• 诺基亚（NOKIA.HE）：中性评级，目标价4.50欧元。理由：AI进展已定价，估值合理。

关键图表

图1. 诺基亚的增长落后于IP网络/交换同行

图2. 网络基础设施对比表，2024-26E

图3. 瑞银预测调整——诺基亚