华源证券 计算机行业点评：RSI走向产业中心

摘要

华源证券发布计算机行业点评报告指出，2026年递归自我改进（RSI）正从学术边缘走向产业中心，其可操作性源于Coding Agent能力突破与模型自我认知提升，核心驱动在于反馈周期的压缩。 海外产业进展方面，OpenAI计划于2026年9月完成“AI研究实习生”、2028年3月前实现自动化“AI研究员”；英伟达对SSI进行重大投资以提升其计算资源一个数量级，扩大自身客户版图并对抗竞争；GPT-5.6通过优化端到端服务成本降低20%，草稿模型实验使Token生成效率提高15%以上。 国内方面，蒸馏争议成为焦点，月之暗面澄清Kimi K3性能跃升源自底层原创架构创新。 投资层面，机构维持计算机行业“看好”评级，预期2026年将见证Agent的“Token->ARR”大幅上修，建议聚焦国产大模型、Agent、Infra、国产算力及AIDC等卡位公司。

主要观点

• 英伟达对SSI达成长期战略合作与重大投资，SSI将获得大量英伟达旗舰GPU使用权，计算资源提升一个数量级，同时英伟达借此扩大算力客户版图并对抗竞争对手。

• GPT-5.6兼顾前沿智能与前沿效率，通过开源GPU语言重写生产内核使端到端成本降低20%，推测解码实验提升Token生成效率15%以上。

• RSI（递归自我改进）在2026年走向硅谷产业中心，OpenAI规划了2026年9月与2028年3月的阶段性落地目标，Anthropic超80%生产代码已由Claude编写。

• 国产大模型陷入蒸馏争议，月之暗面副总裁回应Kimi K3的性能提升来自底层架构创新而非蒸馏复刻。

• 基于ROI框架，预期2026年将迎来Agent的“Token->ARR”大幅上修，建议逆向投资并把握高增长确定性赛道。

• 维持计算机行业“看好”评级，重点提示新科技S型曲线波动、大模型性能不及预期及产品落地风险。

论述逻辑

• 前沿算力合作（英伟达投资SSI）与大模型能效突破（GPT-5.6降低成本20%/效率提升15%） -> 推动Coding Agent与模型认知突破，促使RSI成为硅谷产业核心议程并压缩反馈周期 -> 驱动应用端进入商业化验证阶段，引发2026年Agent“Token->ARR”指标上修 -> 推出聚焦国产大模型、算力基础设施及AIDC等具备卡位优势公司的投资思路。

关键展望

• 时间节点展望：OpenAI设定于2026年9月完成“AI研究实习生”，并在2028年3月前实现自动化“AI研究员”。

• 商业化趋势展望：2026年预计将见证Agent的“Token->ARR”指标出现大幅度上修。

• 风险因素展望：关注新科技S型渗透曲线导致的股价波动、国产大模型性能不及预期以及AI产品落地低于预期风险。

推荐标的

• 国产大模型：Minimax、智谱（建议关注）

• Agent领域：合合信息（建议关注）

• Infra领域：深信服（建议关注）

• 国产算力：芯原股份、寒武纪、海光信息（建议关注）

• CPU：澜起科技、禾盛新材、兴森科技（建议关注）

• AIDC：锐明技术、中恒电气、东阳光、远东股份等（建议关注）