刘斐然 朱广越 行业研究 行业定期 资金扰动不改基本面平稳，板块配置性价比显现

摘要

二季度银行板块持续调整，申万银行指数单二季度下跌9.08%，主要受资金面与交易结构变化驱动。 年初至6月末沪深300、上证50挂钩基金规模分别下降9236亿元、1582亿元，按银行权重测算被动减持规模分别约874亿元、234亿元，但当前被动资金规模已基本低于2023年末水平，边际扰动明显减弱。 基本面方面，信贷总量维持平稳，2026年5月末社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%；人民币贷款余额281.02万亿元，同比增长5.5%。 息差降幅持续收窄，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，环比仅下降2bp。 展望下半年，上市银行净利润有望维持稳健增长，整体表现或优于市场预期。 当前板块估值与股息率已具备较高配置性价比，建议关注绩优区域行与高股息标的。

主要观点

• 二季度银行板块的调整并非基本面因素主导，资金面与交易结构的变化是核心原因。

• 市场风格极致，科技成长板块虹吸效应明显，银行板块成交占比回落至1%左右。

• 宽基ETF资金流出是银行板块主要边际抛压来源，但当前扰动已明显减弱。

• 信贷总量维持平稳，但实体融资需求修复动能略显不足。

• 定价端息差降幅持续收窄，负债端改善稳步推动负债成本下行。

• 展望2026年半年报，上市银行净利润有望维持稳健增长，整体表现或优于市场偏谨慎预期。

• 当前银行板块估值与股息率已具备较高配置性价比。

论述逻辑

• ETF等被动资金持续流出叠加科技成长板块吸金导致银行板块二季度回调 -> 随着被动资金规模降至2023年末水平，资金面边际扰动减弱 -> 叠加半年报披露临近、息差降幅收窄及非息收入修复 -> 行业基本面平稳与盈利韧性有望得到验证 -> 推出当前板块估值与股息率具备较高配置性价比的结论。

关键展望

• 预计2026年上市银行半年报净利润有望维持稳健增长，整体表现或优于市场预期。

• 预计二季度行业净息差大概率维持环比持平或微降态势。

• 预计二季度整体信贷增速或维持缓降格局。

推荐标的

• 推荐基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。

• 推荐股息性价比高的国股行及估值较低的优质股份行。