王高展 行业研究 行业定期 行业周报：煤价进一步下行空间有限，高温+供给收紧驱动反弹修复

摘要

开源证券维持煤炭行业“看好”评级，认为动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，进一步下行空间有限。 截至7月10日，秦港Q5500动力煤平仓价为792元/吨，周环比下跌17元/吨；京唐港主焦煤报价维持2090元/吨。 近期台风带来大范围降雨短期压制日耗，但7月中下旬大范围高温预期强烈，叠加产地安监常态化限制供给弹性，动力煤价在快速下跌后或将迎来修复性反弹。 报告测算动力煤上行将经历四个过程，预测顶部极值区间为800-860元；根据2.4倍现价比值，推演炼焦煤对应四个目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元。 截至7月10日，煤炭板块平均市盈率PE为16.58倍，市净率PB为1.37倍。 投资策略上，建议沿周期弹性、稳健红利、多元化铝弹性和成长逻辑四主线布局煤炭个股。

主要观点

• 开源证券维持煤炭行业“看好”评级，判断煤价进一步下行空间有限，高温与供给收紧将驱动反弹修复。

• 截至7月10日，秦港Q5500动力煤平仓价为792元/吨，周环比下跌17元/吨。

• 截至7月10日，京唐港主焦煤报价2090元/吨，吕梁主焦煤报价1880元/吨，均环比持平。

• 炼焦煤供给端收缩对价格形成支撑：山西安全整治高压限制国内产量，蒙古那达慕大会致使7月11-15日口岸临时封闭。

• 煤炭板块估值处于低位，截至7月10日，板块平均市盈率PE为16.58倍，市净率PB为1.37倍。

• 6家上市煤企发布了中期分红方案，展示出稳健的红利属性。

• 国家统计局数据显示，2026年6月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨4.1%，环比下降0.3%。

论述逻辑

• 动力煤价格修复路径：现货修复至央企长协670元和地方长协700元以上是双轨制下的必选结果，测算2025年煤电盈利均分位置在750元左右，进一步上穿的顶部极值预测为电厂报表盈亏平衡线860元。

• 炼焦煤价格测算逻辑：作为市场化煤种，参考京唐港主焦煤现货与秦港动力煤现货2.4倍的比值，动力煤四个目标对应炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元。

• 短期供需催化逻辑：台风“巴威”带来大范围降雨短期压制日耗，但7月中下旬大范围高温预期强烈，叠加产地安监持续限制供给弹性，将驱动动力煤价在快速下跌后迎来修复性反弹。

关键展望

• 7月中下旬大范围高温预期较为强烈，一旦兑现将拉动用电负荷，带动火电需求回暖。

• 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

• 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。

推荐标的

• 主线一，周期逻辑：推荐动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】。

• 主线二，红利逻辑：推荐【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】。

• 主线三，多元化铝弹性：推荐【神火股份、电投能源】。

• 主线四，成长逻辑：推荐【新集能源、广汇能源】。